作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

資本市場(chǎng)高調(diào)“掃貨”的同時(shí)，合規(guī)警鐘卻悄然敲響——近期，長(zhǎng)城人壽因違規(guī)舉牌新天綠能一事引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

12月9日，河北證監(jiān)局披露的監(jiān)管函顯示，長(zhǎng)城人壽在持有新天綠能（0956.HK）股份觸及5%舉牌線(xiàn)后，未按規(guī)定暫停交易，被采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。盡管處罰力度不大，但對(duì)近兩年頻繁舉牌的長(zhǎng)城人壽而言，無(wú)疑是一次合規(guī)提醒。

2025年險(xiǎn)資舉牌次數(shù)創(chuàng)近十年新高，長(zhǎng)城人壽是其中的活躍分子，2023年6月以來(lái)已舉牌12家A、H股公司，投資覆蓋新能源、公用事業(yè)等領(lǐng)域，獲稱(chēng)股市“掃貨王”。其投資業(yè)績(jī)也頗為亮眼：2024年投資收益翻倍，2025年前三季度增長(zhǎng)24.65%，投資收益率躋身行業(yè)前十。

在投資與保費(fèi)雙增推動(dòng)下，2024年長(zhǎng)城人壽營(yíng)收達(dá)265.85億元（同比增37%），歸母凈利潤(rùn)5.17億元，實(shí)現(xiàn)扭虧并創(chuàng)盈利紀(jì)錄。但2025年前三季度，營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下滑，與去年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)形成反差。

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舉牌新天綠能：觸及紅線(xiàn)未停手

河北證監(jiān)局罰單顯示，9月23日長(zhǎng)城人壽增持新天綠能100萬(wàn)股，持股比例升至5.0027%，次日完成披露。但長(zhǎng)城人壽在持股達(dá)5%后未停止交易，違反《證券法》規(guī)定，被出具警示函并計(jì)入誠(chéng)信檔案。

^{來(lái)源：新天綠能公告}

根據(jù)法規(guī)，投資者持股達(dá)5%或每增減1%，需次日公告并在3日內(nèi)暫停交易。長(zhǎng)城人壽雖履行了公告義務(wù)，但未遵守“3日暫停交易”要求，這是違規(guī)核心。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出，相關(guān)條款旨在保護(hù)中小投資者、穩(wěn)定市場(chǎng)，若后果嚴(yán)重，處罰可能包括罰款、限制投資等。長(zhǎng)城人壽回應(yīng)稱(chēng)，違規(guī)系操作中動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)與交易銜接問(wèn)題，將完善內(nèi)控機(jī)制。

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兩年半舉牌12家：從財(cái)務(wù)投資到積極股東

2025年險(xiǎn)資舉牌創(chuàng)新高，柏文喜認(rèn)為原因有三：監(jiān)管優(yōu)化釋放權(quán)益投資空間、“資產(chǎn)荒”倒逼配置高股息資產(chǎn)、A/H股藍(lán)籌估值低且股息率匹配險(xiǎn)資需求（H股還享紅利豁免與折價(jià)優(yōu)勢(shì)）。

長(zhǎng)城人壽的舉牌清單涵蓋浙江交科、中原高速等A股公司，以及綠色動(dòng)力環(huán)保、新天綠能等H股公司，兩年半累計(jì)12家。部分舉牌標(biāo)的股價(jià)上漲顯著，如中原高速（+30%）、無(wú)錫銀行（+32%）。截至2025年三季度末，長(zhǎng)城人壽持倉(cāng)23家A股，市值超75億元，持股超5%的有6家，聚焦能源、公用事業(yè)等領(lǐng)域。同時(shí)，其也通過(guò)減持廣東建工、五洲交通等公司兌現(xiàn)收益。

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業(yè)績(jī)變臉：新單保費(fèi)降超四成，償付能力承壓

長(zhǎng)城人壽成立于2005年，為金融街集團(tuán)旗下壽險(xiǎn)公司，實(shí)控人為北京市西城區(qū)國(guó)資委。2024年保費(fèi)收入260.82億元（十年連增），但2025年前三季度保費(fèi)收入214.55億元（同比降5.92%），新單規(guī)模保費(fèi)降43.04%，僅續(xù)期保費(fèi)保持9.5%增長(zhǎng)。營(yíng)收與凈利潤(rùn)也同步下滑：營(yíng)收207.93億元（降7.66%），歸母凈利潤(rùn)1.51億元（降83.36%）。

償付能力方面，三季度核心/綜合償付能力充足率為102.21%/153.84%，較二季度下降，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為BBB類(lèi)。雖滿(mǎn)足監(jiān)管要求，但處于行業(yè)下游。長(zhǎng)城人壽曾多次增資“補(bǔ)血”，2023-2024年累計(jì)增資17.17億元，注冊(cè)資本升至68.39億元。

總體而言，長(zhǎng)城人壽在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中面臨短期壓力，新單保費(fèi)下滑明顯，但續(xù)期保費(fèi)增長(zhǎng)提供支撐。未來(lái)需在合規(guī)投資、業(yè)務(wù)調(diào)整與資本補(bǔ)充間尋求平衡，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性。

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