來源丨馮侖風馬牛（ID：fengluntalk）
作者丨風馬牛

    有錢的「野蠻人」，講理的小股東

2015年底，兩家深圳企業(yè)正式向彼此舉起「大棒」。

這一年中，寶能集團頻頻舉牌萬科，令人矚目，年底，「寶萬之爭」正式爆發(fā)。隨后一年多時間里，寶能、華潤、恒大、深圳地鐵多方勢力輪番上場，自2001年起就當「甩手掌柜」的王石不得不提前終止國外游學(xué)，回國捍衛(wèi)萬科。在他看來，「野蠻人」將動搖萬科的企業(yè)文化，這是他無法接受的。

2017年6月，深圳地鐵成為萬科第一大股東，此后寶能陸續(xù)從二級市場減持萬科股份?！笇毴f之爭」以地方國有資本上位、寶能撈金上百億元、萬科混改而告一段落。

這場控制權(quán)之爭被認為是中國商戰(zhàn)的典型案例，無數(shù)公司以此為戒，開始重視「AB股權(quán)體系」和「反收購條約」，確保創(chuàng)始人和管理團隊對公司的控制權(quán)。

也是通過「寶萬之爭」，「門口的野蠻人」從一個金融詞匯變得家喻戶曉，許多人都知道了，這是指外來者不認同企業(yè)文化，卻因為覬覦財富，企圖通過并購等手段搶奪公司控制權(quán)。

盡管在2015年，中國上市公司才通過聲勢浩大的「寶萬之爭」補上這一課，但事實上「門口的野蠻人」早在1980年代，便已成為美國上市公司必須時刻警惕的對象。

幾十年下來，「野蠻人」早已自我進化。

如今在美國資本市場上，很少再出現(xiàn)寶能這樣揮舞著鈔票的「野蠻人」，取而代之的是「積極股東」。這些「積極股東」不必真金白銀持有最大比例股份，他們或許只持有一小部分股權(quán)，卻能對上市公司施加遠超出股權(quán)的影響力。

美國最知名的「積極股東」加州公務(wù)員退休基金（CalPERS）目前正在親身示范這一做法。

今年4月20日，加州公務(wù)員退休基金表示，計劃投票支持伯克希爾·哈撒韋公司（以下簡稱伯克希爾）罷免巴菲特董事長職務(wù)的股東提案。這一提議最初由美國國家法律和政策中心提出，該中心認為，由一人同時擔任董事長和CEO兩個角色，會削弱公司治理。

一石激起千層浪。

對了解伯克希爾股權(quán)結(jié)構(gòu)的人來說，這一提案跟蚍蜉撼樹沒什么兩樣。巴菲特擁有伯克希爾約32%的A類股（具有投票權(quán)的股份），以及約16%的B類股（具有部分投票權(quán)的股份，更易流通），他已經(jīng)管理這家公司50年，以往每一次動搖他位置的提案，都被伯克希爾董事會以壓倒性的優(yōu)勢投票否決了。一家公共基金，憑什么撼動巴菲特的位置？

但只有了解加州公務(wù)員退休基金的人才知道，投票權(quán)、股份多少，從來不是這家公共基金的最終籌碼，它最具優(yōu)勢的始終是大眾輿論，以及團結(jié)機構(gòu)投資者。小股東看似沒什么話語權(quán)，但如果這個小股東嗓門大，背后還站著數(shù)以百萬計的受益者呢？上市公司規(guī)模越大，越是投鼠忌器。有句東北俗語說得好：別拿豆包不當干糧。

據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，加州公務(wù)員退休基金目前持有伯克希爾0.13%的A類股，以及0.44%的B類股。

面對「股神」巴菲特，明知彼此股票份額相差上百倍，加州公務(wù)員退休基金為什么還要發(fā)起這場幾乎沒有勝算的「罷免運動」呢？

    經(jīng)濟基礎(chǔ)，上層建筑

有網(wǎng)友對此評價道，加州公務(wù)員退休基金的管理層太蠢了，總想搞點大新聞。

說這話的人可能并不了解這個基金。

巴菲特本人比加州公務(wù)員退休基金大兩歲，但論起投資年限，還是加州公務(wù)員退休基金更勝一籌。1932年，加州公務(wù)員退休基金正式成立，專門為加州公務(wù)員提供退休保障。最初，它只能投資債券，而后得到允許投資房地產(chǎn)，盈利穩(wěn)定后，開始投資股票。

截至4月25日，加州公務(wù)員退休基金持有資產(chǎn)總市值為4637.3億美元，為超過200萬加州公務(wù)員（包括加州政府雇員、教育系統(tǒng)雇員、公共機構(gòu)雇員）提供養(yǎng)老和健康支持。光它自己，就雇了2843人。

加州是美國人口最多的一個州，約有3400萬人，2021年GDP達到3.35萬億美元，相當于全球第五大經(jīng)濟體。加州公務(wù)員退休基金也是美國最大的公共養(yǎng)老基金，管理它的人名氣比不上巴菲特，但絕對不會是一群蠢貨。

況且，像「罷免巴菲特」這樣的事兒，這個基金也不是第一回干了。

1992年11月，通用汽車（GM）董事長兼CEO羅伯特·斯坦普爾被罷免，彼時他兼任這兩個職位才2年。外界都認為，這是加州公務(wù)員退休基金游說董事會的結(jié)果。要知道，斯坦普爾自1958年進入通用汽車，一直兢兢業(yè)業(yè)，作為工程師在通用汽車發(fā)展史上具有重要地位，竟然就這樣被毫不留情地掃地出門。而加州公務(wù)員退休基金，從來也算不上通用汽車的大股東。

2003年，加州公務(wù)員退休基金公開譴責理查德·格拉索，認為他作為紐約證券交易所的董事長兼CEO，工資太高了，管他工資的委員會成員又全部由他自己精心挑選，監(jiān)管完全沒意義。這一大嗓門喊出來，輿論紛紛質(zhì)疑格拉索。第二天，格拉索就自動請辭。同樣，加州公務(wù)員退休基金也根本不是紐交所的大股東。

自1980年代至今，類似的事情還有很多。

因為總是積極行使股東權(quán)利，監(jiān)督并影響公司的決策，加州公務(wù)員退休基金被認為是美國最具影響力的養(yǎng)老基金，也是積極股東中的領(lǐng)導(dǎo)者。它提出的動議，似乎總站在大眾這一邊，因此也最容易得到輿論的支持。它最顯而易見的幾個立場是：

1. 推動改革高管薪酬，減少高管和普通員工之間的薪酬比差異，減少「金降落傘」的 出現(xiàn)。「金降落傘」本來是指員工離開時公司給的福利補助，如今廣泛用于CEO們過高的遣散費大禮包。

2. 監(jiān)督公司運行是否符合人權(quán)、環(huán)境和勞工標準，推動公司公布其與氣候變化有關(guān)的數(shù)據(jù)，要求公司承擔更多社會責任。

3. 作為「負責任的民用槍支行業(yè)原則」的簽署者之一，致力于讓槍支制造商、經(jīng)銷商和零售商參與加強槍支安全。換句話說，它支持槍支管控。關(guān)于這一點，先別急著用國內(nèi)對槍支的看法來判斷。在美國，槍支問題向來是兩黨政治博弈的重要領(lǐng)域，民主黨支持控槍，共和黨堅決捍衛(wèi)擁槍權(quán)力，而加州長期以來就是民主黨的大票倉，截至2022年3月1日，加州登記選民中明確支持民主黨的占46.74%，支持共和黨的只有23.92%。哪怕是一個公共基金，它也天然帶有政治偏向。

正是因為這些立場，加州公務(wù)員退休基金才會如此想讓巴菲特「下臺」。

眾所周知，巴菲特是著名的不干涉投資者，或者叫「消極股東」。在他看來，買股票就是買公司，只要一個公司的護城河足夠深，就值得投資。因此巴菲特幾乎不會干預(yù)被投公司的管理，更不用說發(fā)多少工資這種具體事宜了。

這種投資態(tài)度也讓伯克希爾不可能對被投公司施壓，讓管理層提高給員工的待遇，以及主動承擔社會責任，公布公司為應(yīng)對氣候變化而做的努力。

2018年，巴菲特公開表示過：「我不會將我的政治觀點強加于伯克希爾的業(yè)務(wù)活動?！?/strong>說這話時，巴菲特剛剛反對了伯克希爾股東關(guān)于禁止被投公司與槍支制造商做生意的提案。讓上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒？親民主黨的加州公務(wù)員退休基金可不愿意。

此外，伯克希爾的接班人問題也為「罷免運動」添了一把火。

去年伯克希爾就對外公布過巴菲特的接班人。當巴菲特卸任后，由他的兒子霍華德·巴菲特擔任董事長，投資經(jīng)理格雷格·阿貝爾擔任CEO，伯克希爾的投資文化不會改變。但巴菲特到底什么時候退休，始終沒有具體時間。就在加州公務(wù)員退休基金公開支持罷免他的前幾天，巴菲特表示，目前自己身體健朗，沒有退休計劃，接班人自己也沒準備好。

這個即將92歲的老人甚至還說：「我隨時都在為伯克希爾工作?！?/strong>

問題是，加州公務(wù)員退休基金希望他這樣工作嗎？

蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂、穆迪，伯克希爾的前五大持倉公司，同樣也是加州公務(wù)員退休基金的投資標的，它顯然希望對這些公司施加更大的影響力。

例如可口可樂，巴菲特的摯愛，他曾說自己身體里有25%都是可樂。加州公務(wù)員退休基金覺得可口可樂本應(yīng)該運營得更好，如果把兼任董事長和CEO詹姆斯·昆西換掉的話，但巴菲特不會對此表態(tài)。早在2004年，該基金對巴菲特的這種消極態(tài)度已經(jīng)非常不滿，曾極力反對股神連任可口可樂董事，結(jié)果失敗了。

據(jù)加州公務(wù)員退休基金披露的信息，2021年第四季度，因為可口可樂與II型糖尿病密切相關(guān)，可能給投資者帶來環(huán)境、社會和治理風險，它已賣出超過400萬股可口可樂股票，將總持股量減少了25%。然而在這一季度，可口可樂的股價表現(xiàn)非常亮眼，可見加州公務(wù)員退休基金所做的決定并不完全源自持續(xù)盈利的目標。

如果巴菲特繼續(xù)在伯克希爾工作，可想而知，加州公務(wù)員退休基金這類「積極股東」想利用一小部分股份對被投公司施加重大影響力的行為，將受到更大的阻礙。

「罷免巴菲特」，是利益攸關(guān)，更是政治需求。

    誰在支持股神「下臺」

那么，會有人支持加州公務(wù)員退休基金的罷免行動嗎？

當然會。4月21日，也就是這個提案公開次日，媒體不僅拿到了伯克希爾的回應(yīng)，還采訪到了一些匿名投資者。

伯克希爾董事會聲稱，巴菲特會繼續(xù)擔任這兩個職務(wù)。然而伯克希爾的一些匿名投資者卻對媒體表示支持這一提案，「盡管他是巴菲特，但還是有些問題應(yīng)該解決?！?/strong>

這些投資者擔心的問題，除了巴菲特和芒格兩位高齡領(lǐng)導(dǎo)者遲遲不退休之外，還有伯克希爾高管的高薪問題，以及該公司拒絕在氣候變化和生態(tài)多樣性方面付出更多的努力。

對于一個只看收益結(jié)果的投資者而言，這些問題都是微不足道的，因為迄今為止，伯克希爾帶給投資者的回報遠高于同期跟投道瓊斯指數(shù)的回報。但對于越來越看重「政治正確」的美國社會而言，這些問題就像白衣服上的污漬，面積雖小，卻太刺眼。

這次罷免行動，與其說是加州公務(wù)員退休基金與巴菲特的「私怨」，不如說是該基金代表的「股東積極主義」與伯克希爾「不干涉管理」的公司文化之間的碰撞。

前者希望以最小的代價，驅(qū)動公司為社會、環(huán)境甚至政治力量付出更多，后者堅持在商言商，只賺看得明白的錢，所有投資都只是一筆生意。

無關(guān)對錯，只有立場。

4月30日，也就是五一假期第一天，伯克希爾2022年度股東大會將在奧馬哈總部召開，屆時將有4萬人出席。在這場被戲稱為「投資屆春晚」、「伍德斯托克音樂節(jié)」的大會上，接班人格雷格·阿貝爾和高管阿吉特·賈因?qū)⒌桥_，回答股東提問。至于加州公務(wù)員退休基金的罷免提議，或許一個字也不會出現(xiàn)在這場盛會上，對此，其管理層早有回應(yīng)：將一直努力。

股東大會結(jié)束后，6月12日，巴菲特慈善午餐將進行最后一次拍賣，起拍價為25000美元。自2000年起，巴菲特慈善午餐已進行了20次，有人因此成為伯克希爾的投資經(jīng)理，有人從華爾街銀行家轉(zhuǎn)變?yōu)橛兴枷氲膬r值投資者，而今這項活動也將畫上句號。

不管加州公務(wù)員退休基金多么不情愿承認，巴菲特始終是這個時代最具影響力的投資者，他與加州公務(wù)員退休基金幾乎共享同一段投資歷程：政治思潮此起彼伏，美國股市數(shù)次股災(zāi)，但從投資結(jié)果來看，伯克希爾遠比該基金更優(yōu)秀。

所以，讓加州公務(wù)員退休基金努力去吧。至少從目前來看，能罷免巴菲特的，除了他本人，就只有歲月了。

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