11月17日晚，東軟集團旗下的東軟熙康控股有限公司（以下簡稱“東軟熙康”）向港交所遞交IPO申請，此前東軟熙康曾在2021年5月、2022年2月申請，如今已是東軟熙康的第三輪交表。

而除了東軟熙康外，還有多家“東軟系”公司正在沖刺IPO，望?？敌耪龥_刺科創(chuàng)板，東軟醫(yī)療則在沖刺港交所IPO。

目前，創(chuàng)始人劉積仁手上已有A股上市公司東軟集團和港股上市的東軟教育，若上述擬IPO項目順利完成，資本市場中將出現(xiàn)一個涵蓋醫(yī)療服務、醫(yī)療信息、政務數(shù)字化、高等教育等多個領域、橫跨2家A股公司及3家港股公司的“東軟系”， 劉積仁籌劃多年的“資本局”也或將迎來“收割”時刻。

    東軟熙康連年虧損，三度遞表

東軟熙康成立于2011年，在經(jīng)營模式上，東軟熙康以云醫(yī)院平臺建設為基礎，連接互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、健康管理和智慧醫(yī)療等業(yè)務，客戶涵蓋政府、醫(yī)療機構等。

東軟熙康在醫(yī)療行業(yè)中的扮演的角色更像一個連接者，試圖將城市中的政策制定者、醫(yī)療機構、患者及保險公司聯(lián)系起來，與所有涉及的利益相關方合作，以解決醫(yī)療系統(tǒng)面對的多樣化系統(tǒng)性問題。

截至目前，東軟熙康擁有四大業(yè)務板塊，包括云醫(yī)院平臺服務、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務、健康管理服務及智慧醫(yī)療健康產(chǎn)品四大業(yè)務。

根據(jù)招股書顯示，2019-2021年及2022年上半年，東軟熙康收入分別為3.99億元、5.03億元、6.14億元及2.41億元。

雖然營收有增長，但東軟熙康卻已是連續(xù)三年虧損，報告期內，分別虧損2.18億元、1.98億元、2.94億元及1.56億元。三年半累計超過8億元。

東軟熙康表示，虧損主要原因是由于不斷擴大的業(yè)務規(guī)模及產(chǎn)生的收入無法完全補足公司的各項成本及開支。

在招股書中，東軟熙康坦言，由于新興業(yè)務市場需求不斷變化，公司的經(jīng)營業(yè)務也面臨一定挑戰(zhàn)。特別是云醫(yī)院平臺等業(yè)務的拓展性及增長或受到無法控制的因素影響。于往期記錄期間的虧損，未來也可能持續(xù)。

除此之外，今年上半年的東軟熙康的毛利率也有所下降。2019年、2020年、2021年及今年上半年，東軟熙康毛利率分別約為22.1%、26.7%、27.7%及19%。

業(yè)績連虧的東軟熙康在IPO路上也充滿坎坷。2021年5月，東軟熙康第一次遞表港交所，招股書失效近三個月后，東軟熙康于今年2月再次向港交所遞交招股書，但第二次遞表仍無進展，如今東軟熙康已是三度沖刺港交所。

    劉積仁資本陽謀

東軟熙康的背后是“中國軟件第一股”東軟控股。根據(jù)招股書顯示，東軟集團通過東軟(香港)有限公司間接持有東軟熙康已發(fā)行股本約27.94%的權益。

作為東軟背后的創(chuàng)始人和實控人劉積仁有一套自己的經(jīng)營之道，“貓有九條命，每5年換一個活法”，東軟也因此從軟件外包、IT解決方案跨界到醫(yī)療設備制造、軟件教育、大健康生態(tài)等，用劉積仁的話說是“喜歡在每一個機會即將來臨之前開始布局”。

隨著東軟的版圖越來越大，劉積仁的資本野心也越來越大，他曾公開表示：“將進一步打造上市公司集群，以此為基礎，運用好資本市場，構建企業(yè)發(fā)展的新生態(tài)。”

打造上市公司集群的第一步，劉積仁選擇從教育板塊入手。對于依靠東北大學軟件學院起步的東軟控股而言，教育業(yè)務意義不同尋常。

從2011年開始，劉積仁剝離教育板塊，九年后，東軟教育在港交所成功上市。

與此同時，劉積仁對手里的醫(yī)療業(yè)務大刀闊斧的進行“一拆三“。

據(jù)媒體報道，醫(yī)療領域是劉積仁過去十分看重的板塊之一。2014年東軟集團就提出了將東軟熙康和東軟醫(yī)療等子公司獨立的規(guī)劃，并于2016年完成分割。

但醫(yī)療板塊沖刺IPO卻沒有那么順利。

主打互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的東軟熙康已經(jīng)是三次遞表。聚焦醫(yī)療供應鏈管理的望海康信早在2020年就已開啟科創(chuàng)板IPO輔導，但2021年后再無進展。

而東軟集團旗下以醫(yī)療影像業(yè)務主體的東軟醫(yī)療是三家中體量最大的公司。東軟醫(yī)療2018-2021年、2022年1-6月分別實現(xiàn)營收19.12億元、19.07億元、24.59億元、28.03億元和15.02億元，凈利潤分別為1.69億元、0.82億元、0.93億元、1.02億元和2.19億元。

在分拆后，東軟醫(yī)療還陸續(xù)引入了高盛、通和、百度在線等知名投資機構。

雖然有明星股東加持，營收凈利潤雙雙增長，但其凈利潤增長的背后是政府補助的緣由。根據(jù)其招股書顯示，東軟醫(yī)療分別于2018年-2021年，2022年1-6月收到政府補助0.98億元、0.93億元、1.67億元、0.99億元和0.39億元，其中2019年和2020年的政府補助金額超過凈利潤。

東軟醫(yī)療的IPO之路也一波三折。2020年6月東軟醫(yī)療申請科創(chuàng)板后主動撤回，2021年5月、12月東軟醫(yī)療兩次遞表港股均已失效。2022年9月1日，東軟醫(yī)療第三次向港交所遞交了招股說明書，沖刺IPO已是兩年四戰(zhàn)。

盡管IPO之路坎坷，但這些子公司上市的決心也足可見，不管是三度遞表的東軟熙康還是兩年四戰(zhàn)的東軟醫(yī)療，都在積極推進IPO。

這與劉積仁的資本陽謀分不開。

東軟集團在成立之初，控股股東為東北大學，管理團隊和員工的利益主要體現(xiàn)為400萬內部職工股，但管理層的訴求顯然不止于此。

2011年，劉積仁等管理層聯(lián)合東北大學和孫蔭環(huán)的億達控股，共同出資成立了“東軟系”核心平臺東軟控股。

2015年起，一直跟隨東軟集團的東北大學、阿爾派、寶鋼等主要股東減持陸續(xù)減持東軟集團股份。

一邊是原股東對東軟集團的減持，一邊是東軟控股兩次增持東軟集團，逐漸成為東軟集團第一大股東。

而被分拆出去的東軟醫(yī)療、東軟熙康和東軟望海，由于增資和股權轉讓，東軟集團也相繼失去了控制權。

可以看到，劉積仁對“東軟系”的資本運作核心邏輯是先通過分拆推動創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展，再進一步加強對東軟集團資產(chǎn)的控制。

劉積仁的資本野望能成真嗎？資本市場上會出現(xiàn)橫跨2家A股公司及3家港股公司的“東軟系”嗎？期待時間給出的答案。

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