出品/獨角Mall

撰文/福貴

高端消費市場如今有了明顯的恢復(fù)跡象。

近期多家奢侈品集團發(fā)布財報，顯示品牌開始恢復(fù)性增長，尤其是中國市場增長顯著。LVMH計劃下個月新開一批門店，還有新門店在洽談中。

歷峰集團在中國內(nèi)地、香港、澳門第二季度的銷售同比增長7%，而第一季度下滑7%。

老牌奢侈品品牌Burberry同店銷售額有了微弱增長，結(jié)束了兩年下滑的局面。

在香港街鋪租金整體承壓的情況下，今年一線街鋪租金可能會有3%的增長。

獨角Mall采訪業(yè)內(nèi)人士時了解到，以海南市場為例，奢侈品同比增長明顯，部分品牌增長比例超過大區(qū)均值，11月1日開放新島民購物政策后，客流也會有所增長。

頂層消費與國際一線城市的變化，是否意味著萎靡已久的市場消費開始好轉(zhuǎn)？高端市場消費的轉(zhuǎn)向，會傳導(dǎo)到大眾消費市場嗎？

01

LVMH、歷峰等巨頭營收改善，香港一線街鋪租金預(yù)計增長3%

先來看看市場的一些變化。

LVMH

LVMH發(fā)布的2025年第三季度財報顯示，前三季度收入約580億歐元（約合人民幣4754億元），有機增長同比下降2%，若計入2%的匯率折算影響則環(huán)比下降4%。第三季度收入182億歐元（約合人民幣1492億元），實現(xiàn)1%的有機增長，結(jié)束了連續(xù)兩季度收入下滑的局面。

財報中，LVMH提到，除歐洲外，所有業(yè)務(wù)集團和地區(qū)的業(yè)績都有所改善。亞洲市場中，除日本外，其他地區(qū)相較2024年明顯回暖，還多次提及中國市場恢復(fù)增長。

近日彭博社援引知情人士消息稱，LVMH旗下LV、DIOR、Tiffany、Loro Piana將于12月在北京開設(shè)多層旗艦店。

LVMH還在與太古地產(chǎn)商談在上海興業(yè)太古匯開設(shè)一家新的迪奧門店，最快可能在2027年開業(yè)。

歷峰集團

歷峰集團公布的截至2025年9月30日的2026財年上半年財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，集團總銷售額同比增長5%至106億歐元（按固定匯率計算增長10%）（約合人民幣869億元），第二季度增長加速至14%（按固定匯率計）。

集團旗下四大珠寶品牌Buccellati、Cartier、Van Cleef & Arpels和Vhernier的總銷售額第二季度按固定匯率計同比大幅增長17%。

另外，在第一季度同比下滑7%后，中國內(nèi)地、香港和澳門的銷售額在第二季度實現(xiàn)了7%的同比增長，推動中國市場在上半財年趨于穩(wěn)定。

獨角MALL圖庫

開云集團

2025年第三季度，開云集團營收34.2億歐元（約合人民幣280億元），同比下降10%（按可比口徑下降5%），略高于分析師預(yù)期的33.1億歐元（約合人民幣271億元）。同店銷售額下降5%，較第二季度的18%降幅顯著改善。

集團核心品牌GUCCI第三季度同店銷售下降14%，但降幅環(huán)比收窄超40%，營收13.4億歐元。

開云集團首席財務(wù)官Armelle Poulou在財報電話會上表示，中國市場的消費趨勢明顯改善，帶動亞太地區(qū)降幅收窄。

或許是業(yè)績改善，開云集團高管近日表態(tài)稱“McQueen為非賣品”，集團將加速推進McQueen品牌的深度重組計劃，旨在三年內(nèi)讓品牌恢復(fù)盈利。

Burberry

Burberry公布的截至9月27日的2026上半財年財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，總營收同比下降5%至10.32億英鎊（約合人民幣96億元），按固定匯率計算同比下降3%；

可比門店銷售額同比有微弱增長，這是兩年來首次實現(xiàn)可比門店銷售增長，其中第二季度同比增長2%，扭轉(zhuǎn)了第一季度同比下降1%的趨勢；

調(diào)整后營業(yè)利潤為1900萬英鎊（約合人民幣1.77億元），而去年同期為虧損4100萬英鎊（約合人民幣3.8億元），成功扭虧為盈。

上半財年，大中華區(qū)可比門店銷售同比下降1%，但在第二季度恢復(fù)增長，其中第一季度同比下降5%；第二季度同比增長3%。

獨角MALL圖庫

除了這些全球頭部奢侈品集團/品牌銷售業(yè)績回暖外，一些城市的數(shù)據(jù)也驗證著市場消費趨勢的變化。

上海靜安區(qū)政府網(wǎng)站的文章顯示，今年7月至9月，靜安連續(xù)三個月實現(xiàn)奢侈品銷售額正增長，9月份銷售額增長達5.08%；不少奢侈品品牌在靜安的銷售增長遠超該品牌全球增速。

高力香港研究部及零售顧問主管李婉茵指出，香港零售市場呈審慎樂觀態(tài)勢，預(yù)計2025年一線街鋪租金上漲約3%，奢侈品與體驗式零售是主要增長動力，品牌加速全渠道銷售策略應(yīng)對消費變化。本地需求穩(wěn)健及國際訪客逐步回歸支持市場穩(wěn)定發(fā)展。

此前，關(guān)于香港街鋪的消息多是商鋪空置多年后折價租出，甚至一些原本奢侈品品牌的鋪子變成賣手機殼的，或進行幾個月短租。

如今，高端消費的復(fù)蘇態(tài)勢會影響大眾消費層面嗎？另一業(yè)內(nèi)人士表示，目前高端消費的變化更多是觸底反彈，還稱此前市場消息稱CHANEL明年可能不開新店，仍處于觀望階段。

02

大眾消費復(fù)蘇，為時尚早

學者桑巴特的滴漏效應(yīng)理論指出，奢侈消費通常遵循“自上而下”的傳導(dǎo)路徑，即富裕階層的消費行為會逐漸影響中低收入群體的消費模式，推動整體社會消費水平提升。該理論揭示了奢侈品消費在社會各階層間傳導(dǎo)的內(nèi)在邏輯。

若單純依據(jù)滴漏效應(yīng)理論，高端消費復(fù)蘇后會向大眾消費傳導(dǎo)，但當前消費市場呈現(xiàn)明顯的“K型分化”特征，從現(xiàn)實情況看，高端市場與大眾市場可能走向不同發(fā)展軌跡。

歷峰集團主席Johann Rupert在業(yè)績會上指出，階層空心化與兩極分化問題嚴重，并提出社會總財富會增長，但核心問題是如何分配。

從消費結(jié)構(gòu)看，當前奢侈品市場回暖得益于超高凈值人群穩(wěn)定的財富狀況，以及高收入群體對身份認同商品的持續(xù)追求。奢侈品企業(yè)通過控制供應(yīng)、特色營銷等方式維護品牌稀缺性，強化了市場韌性。

比如LV在上海開設(shè)的“路易號”，在奢侈行業(yè)和大眾中引發(fā)大量關(guān)注，已成為LV箱包銷售的重要門店之一。

從歷史經(jīng)驗看，2008年金融危機后，全球奢侈品市場短暫收縮，部分品牌通過減少鋪貨、持續(xù)投資工匠培養(yǎng)鞏固市場地位，到2011年行業(yè)全面反彈，銷售超2008年水平；

2020年大衛(wèi)生事件后，到2022年行業(yè)銷售恢復(fù)至疫情前水平并開啟新一輪擴張，之后又收縮，如今呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

獨角Mall年初統(tǒng)計14家代表性奢侈品品牌2024年開店情況，共在國內(nèi)開34家新店，且集中在幾家新開商場，奢侈品牌近幾年常收縮門店，同時升級原有門店維護客戶。

LVMH計劃12月開設(shè)的部分新店，本應(yīng)在前兩年開業(yè)，受大環(huán)境影響延期至今。

從長期看，奢侈品市場展現(xiàn)出較強的周期穿越能力，因為富裕群體對奢侈品的消費需求不會因經(jīng)濟短期波動消失。

反觀大眾消費市場，經(jīng)濟實力遠不及富裕群體。部分收入預(yù)期好或虛榮心較重的人，可能會模仿高階層消費行為，偶爾消費高奢產(chǎn)品。

但當就業(yè)形勢、可支配收入預(yù)期和消費者信心出現(xiàn)較大波動時，這種消費行為難以為繼，他們會尋求更具性價比的產(chǎn)品。（今年9月，16歲至24歲青年失業(yè)率高達雙位數(shù)。）

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1 - 10月份，我國社會消費品零售總額41.2萬億元，增長4.3%，增速比去年同期高0.8個百分點。

其中，10月份商品零售額增長2.8%，以舊換新相關(guān)商品銷售增長快，限額以上單位通訊器材、文化辦公用品、家具零售額分別增長23.2%、13.5%和9.6%?；旧铑惿唐废M增長快，糧油食品、服裝鞋帽零售額分別增長9.1%和6.3%。升級類商品消費需求旺盛，金銀珠寶、體育娛樂用品、化妝品零售額分別增長37.6%、10.1%和9.6%。

從分類看，以舊換新受政策推動，今年國家發(fā)放3000億 “以舊換新”國債資金；基本生活類是日常必需品；升級類中金銀珠寶增長最快，很多人將其作為市場投資，如老鋪黃金搶了不少奢侈品品牌生意（老鋪黃金約77%的客戶群體與LV、Hermes、Cartier等品牌重合）。

所以，目前高端市場的復(fù)蘇較難傳導(dǎo)至大眾消費領(lǐng)域，至少短時間內(nèi)不行。

大眾消費的真正復(fù)蘇依賴于整體就業(yè)環(huán)境改善和居民可支配收入預(yù)期提升。而奢侈品市場回暖體現(xiàn)的是行業(yè)自身韌性和結(jié)構(gòu)性機會，將其視為整個消費市場全面復(fù)蘇的信號為時尚早。

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