今天，摩爾線程打新成了熱門話題。其科創(chuàng)板IPO申購正式啟動，發(fā)行價高達114.28元，成為年內(nèi)最貴新股，借著國產(chǎn)半導體產(chǎn)業(yè)的東風，申購場面十分火爆。

箭在弦上，一觸即發(fā)。今天，摩爾線程科創(chuàng)板IPO申購正式開啟，114.28元/股的發(fā)行價讓它成為年內(nèi)最貴新股。在國產(chǎn)半導體產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的大背景下，此次申購備受關(guān)注，場面異?；鸨?/p>

這一現(xiàn)象并不難理解。摩爾線程成立僅5年，身后卻集結(jié)了豪華的投資人陣容。從IPO受理到注冊，僅僅用時4個月。與此同時，今年“寒王”股價強勁攀升至1500元，中際旭創(chuàng)、海光信息等也都走出了翻倍行情，可謂占盡了天時地利。這樣的形勢，順勢激發(fā)了中國硬科技投資的想象力和估值空間。作為“國產(chǎn)GPU第一股”，誰都不想錯過下一個寒武紀。

火爆申購場景

摩爾線程公告顯示，此次科創(chuàng)板上市發(fā)行價格定為114.28元/股，發(fā)行股份數(shù)量為7000萬股，預計募集資金總額為80億元，發(fā)行后總股本為4.7億股。經(jīng)推算，摩爾線程上市市值約537億元，相比IPO前估值幾乎翻了一倍。

此前的詢價環(huán)節(jié)反響熱烈，267家網(wǎng)下投資者管理的7555個配售對象提交了有效報價，有效擬申購數(shù)量總和達704.06億股，對應戰(zhàn)略配售回撥前網(wǎng)下初始發(fā)行規(guī)模的有效申購倍數(shù)為1571.56倍。最終，共有10家機構(gòu)參與戰(zhàn)略配售，獲配股數(shù)占本次發(fā)行數(shù)量的20%。

今日申購啟動后，在社交平臺上，不少投資者紛紛曬出了摩爾線程打新截圖。按照安排，中簽結(jié)果將在11月26日公布。按摩爾線程的發(fā)行價計算，投資者中一簽（即500股）需繳款57140元。這種萬眾期盼的場面并不意外。

摩爾線程由英偉達前高管張建中于2020年成立。從成立之初，這家公司就展現(xiàn)出了非凡的野心，選擇了和英偉達相似的全功能GPU路線，覆蓋圖形與AI雙領(lǐng)域，同時主打MUSA自研架構(gòu)，使得不同用途的GPU硬件能夠用同一套基礎(chǔ)架構(gòu)進行設(shè)計和擴展。在短短5年時間里，摩爾線程成功量產(chǎn)了五顆芯片，推出了四代GPU架構(gòu)和智能SoC產(chǎn)品。

回顧其上市歷程，速度之快令人驚嘆。2025年6月30日，IPO正式獲受理；9月26日，過會并提交注冊；10月30日，注冊生效；11月13日，披露科創(chuàng)板招股意向書。至此，“國產(chǎn)GPU第一股”即將誕生。

幸運的融資歷程

站在當下這個時間節(jié)點，那些早早投資摩爾線程的人著實令人羨慕。直至發(fā)行前，摩爾線程背后有85家股東。對比寒武紀IPO時的32家股東，可見摩爾線程的吸引力。據(jù)投資界從摩爾線程上市材料統(tǒng)計，在2020年9月至2025年2月不到5年的時間里，摩爾線程共進行了8次增資和8次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

在早期股東中，沛縣乾曜最為幸運且最早入場。2020年9月，沛縣乾曜因成功為摩爾線程引入深圳明皓的大額投資，獲得了1元/股、1000萬元估值的優(yōu)惠投資機會，當時它投資了190萬元。

此后，眾多國資和風投機構(gòu)紛紛向摩爾線程涌來。從天使輪開始，2020年底，五源資本、紅杉中國、和而泰等5家機構(gòu)以14億元估值率先入局。2021年初，Pre - A輪開啟，紅杉中國、深創(chuàng)投、紀源資本聯(lián)合領(lǐng)投，招商局創(chuàng)投、字節(jié)跳動、小馬智行、陽光融匯資本、海松資本等聯(lián)合參投，估值升至37億元。

很快，估值就達到了100億。2021年11月，上海國盛資本、五源資本、中銀國際旗下渤海中盛基金聯(lián)合領(lǐng)投A輪，建銀國際、前海母基金、招商證券和湖北高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金等九家機構(gòu)聯(lián)合參投，該輪融得20億元。2022年12月，中國移動、典實資本等以投前估值225億元參與B輪，融資額15億元。

2023年，摩爾線程以240億元估值完成了B + 輪融資，投資方包括中和資本、策源資本等。2024年12月的Pre - IPO輪，估值為246億元，前海母基金、恒興集團、北汽產(chǎn)投、廈門國興投資、盈趣科技、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、拓鋒投資、浙江產(chǎn)投等38家主體紛紛投資。至此，摩爾線程IPO前融資窗口關(guān)閉。

不過，老股轉(zhuǎn)讓并未停止。2025年1月至2月，在摩爾線程已啟動上市輔導期間，深創(chuàng)投、圖靈資產(chǎn)、厚雪資本等多家機構(gòu)搶購老股，以298億元估值接過深圳明皓、海松資本、湖北高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金等股東手中的股份。

寒武紀的啟示

對于摩爾線程來說，上市并非終點。在GPU行業(yè)，有“三年流片、三年生態(tài)、三年賺錢”的說法，摩爾線程后續(xù)還面臨著軟件棧完善、開發(fā)者生態(tài)建設(shè)、持續(xù)盈利等諸多挑戰(zhàn)，這是摩爾線程及其背后投資人需要度過的蟄伏期。

回顧硬科技投資領(lǐng)域，從不缺乏戲劇性的故事，寒武紀就是近年來最典型的例子。2020年寒武紀成功IPO后，股價持續(xù)下跌，直到2023年一季度才有所反彈。在此期間，很多投資人選擇離場，到2023年二季度，外部的VC機構(gòu)幾乎全部減持。

其中元禾原點清倉稍晚，管理合伙人費建江曾發(fā)文調(diào)侃：“目光短淺的我們在寒武紀股價200多元/股時全部賣完，但還是為曾經(jīng)參與到這個偉大的公司感到驕傲?！逼錅p持時間應在2024年10月前。而在此之后，寒武紀營利雙雙猛增，國產(chǎn)芯片浪潮襲來，股價一路暴漲，到2025年8月，寒武紀股價漲超1500元/股，一度超越茅臺股價。

不得不說，寒武紀的經(jīng)歷給硬科技賽道帶來了啟示。投資人從此更愿意把眼光放長遠，也更愿意給予高估值和溢價。目前，除了摩爾線程，國產(chǎn)GPU另外三小龍也在趕來的路上：11月12日，沐曦股份獲得科創(chuàng)板IPO注冊許可，擬募資39億元；11月1日，燧原科技重新提交上市輔導備案；壁仞科技則多次傳出沖刺IPO的消息。在當前的盛況下，大家都在爭搶下一張入場券。

本文來自微信公眾號“投資界”（ID：pedaily2012），作者：馮雨晨 ，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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