當(dāng)全球投資者普遍將金價(jià)上漲歸因于央行購(gòu)金與避險(xiǎn)情緒時(shí)，加密貨幣領(lǐng)域的一股力量正悄然改變黃金供需格局。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》消息顯示，投行Jefferies測(cè)算數(shù)據(jù)表明，全球最大穩(wěn)定幣USDT發(fā)行方Tether已成為除主要央行外的全球最大單一黃金持有者。截至9月30日，Tether持有的黃金總量達(dá)116噸，價(jià)值約140億美元。

這一持倉(cāng)規(guī)模與韓國(guó)、匈牙利或希臘等國(guó)官方黃金儲(chǔ)備相當(dāng)。數(shù)據(jù)還顯示，今年第三季度Tether購(gòu)入約26噸黃金，占當(dāng)期全球黃金總需求的2%，相當(dāng)于已知央行購(gòu)買量的12%。

金價(jià)上漲背后的邊際買家

Tether在黃金市場(chǎng)的影響力今年明顯提升。Jefferies指出，2025年金價(jià)漲幅達(dá)56%，期間有兩波主要上漲。第一波受關(guān)稅沖擊和美元下跌推動(dòng)，而8月中旬至10月中旬的第二波上漲（漲幅約1000美元），與Tether購(gòu)金提速的時(shí)間高度一致。

報(bào)告分析稱，作為黃金市場(chǎng)的“邊際買家”，Tether的作用比央行更顯著。第二季度Tether購(gòu)買量占央行購(gòu)金量的14%，第三季度維持在12%。Jefferies團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，Tether的大量需求“可能在短期內(nèi)收緊了黃金供應(yīng)，影響市場(chǎng)情緒，進(jìn)而推動(dòng)投機(jī)資金流入”。

由于Tether今年利潤(rùn)預(yù)計(jì)接近150億美元，且計(jì)劃2025年購(gòu)買約100噸實(shí)物黃金，這種來(lái)自加密領(lǐng)域的購(gòu)買力預(yù)計(jì)將持續(xù)。

雙代幣策略與監(jiān)管挑戰(zhàn)

Tether大規(guī)模囤金與其“雙代幣策略”相關(guān)。截至三季度末，流通量1740億美元的USDT儲(chǔ)備中包含104噸黃金；另有12噸黃金用于支撐黃金支持型代幣Tether Gold（XAUt）。

不過(guò)這一策略面臨監(jiān)管不確定性。今年7月美國(guó)通過(guò)的《GENIUS法案》為穩(wěn)定幣建立監(jiān)管框架，明確禁止合規(guī)發(fā)行商將黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。盡管Tether宣布計(jì)劃推出符合該法案、無(wú)黃金儲(chǔ)備的新穩(wěn)定幣USAT，但法案通過(guò)后，Tether反而提高了USDT的黃金儲(chǔ)備比例。

分析認(rèn)為，Tether購(gòu)金策略更注重長(zhǎng)期布局，押注代幣化實(shí)物黃金的未來(lái)。CEO Paolo Ardoino可能在構(gòu)建由黃金而非法幣錨定的加密價(jià)值交換體系。

避險(xiǎn)資產(chǎn)的投機(jī)性隱憂

雖然加密貨幣與黃金在“對(duì)抗貨幣貶值”方面有共通點(diǎn)，但兩者深度綁定給市場(chǎng)帶來(lái)新風(fēng)險(xiǎn)。

若穩(wěn)定幣需求因監(jiān)管或市場(chǎng)因素突然逆轉(zhuǎn)，支撐其價(jià)值的大量黃金儲(chǔ)備將面臨拋售壓力。這對(duì)為規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或科技泡沫而買入黃金的傳統(tǒng)投資者來(lái)說(shuō)，是新的潛在威脅。

目前Tether稱其黃金儲(chǔ)備存放在瑞士未公開倉(cāng)庫(kù)，且未經(jīng)審計(jì)。對(duì)避險(xiǎn)投資者而言，通過(guò)在薩爾瓦多注冊(cè)的私營(yíng)加密公司持有的代幣尋求“避險(xiǎn)”，仍存在較多不確定性。