近一周，摩爾線程無疑是A股市場最受矚目的焦點。憑借突出的行業(yè)卡位優(yōu)勢，業(yè)內普遍預測，它有望成為今年單簽盈利最高的新股，甚至可能大幅刷新年內新股的盈利紀錄。

不過，在摩爾線程的機構配售名單里，有一個看似不起眼的名字，卻讓熟悉長期資金運作模式的人士格外留意。這家近一年頻繁活躍于A股市場的機構，通過持倉結構牽出了一條罕見的資本線索，悄然連接著這只熱門新股與潛在的巨額浮盈。線索本身并不張揚，但在層層嵌套的資本結構掩蓋下，露出的接口引人深思。

01 配售名單中的資本鏈條

摩爾線程的戰(zhàn)略配售名單一經公布，眾多專業(yè)投資者便第一時間聚焦這份清單。整體結構并不意外，涵蓋了保薦券商中信證券旗下的投資公司、自有員工計劃、國家級大型投資基金、地方創(chuàng)投基金、產業(yè)合作方等。

然而，在這個由各類機構組成的陣列中，有一個名字在不起眼的位置悄然出現(xiàn)，它就是天翼資本。該機構擬認購金額上限為2億元，數字不算驚人，位置也不顯眼。這家創(chuàng)投私募專注于上市前投資（Pre-IPO）、風險投資、天使投資等領域，受托規(guī)模超40億元，且由中國電信全資持有，而中國電信是央企體系中的核心成員。

02 鴻鵠基金的“曲線鏈接”

天翼資本背后隱藏著一條更值得關注的資本鏈條。順著天翼資本向上追溯，中國電信的主要股東結構中，有一家成立不足兩年的基金機構。截至2025年9月末，在中國電信前十大股東里，“國豐興華(北京)私募基金管理有限公司-鴻鵠志遠(上海)私募投資基金有限公司”位列第八大股東，這便是當前A股市場敏銳資金關注的鴻鵠基金。

鴻鵠基金并非普通的市場化私募，而是依托中國人壽與新華保險的長期資金平臺，專門投資中國股票市場。盡管成立時間不長，但其管理規(guī)模已超千億元。從背景來看，鴻鵠基金起點頗高，一方面與兩家大型上市險資天然相連，自2024年2月正式運作以來，就被視為市場的長期穩(wěn)定力量。尤為關鍵的是，它的公開持倉十分“克制”，極少出現(xiàn)在上市公司大股東名單中，目前主要集中在中國電信、陜西煤業(yè)、伊利股份、中國神華、中國石油、大秦鐵路等少數大型藍籌企業(yè)，持倉傾向長期化。

綜合這些信息，不難梳理出一條客觀存在的鏈條：天翼資本參與摩爾線程戰(zhàn)配，其母公司是中國電信，而鴻鵠基金是中國電信的核心股東之一。這一結構本身不具有指向性，也無交易層面的特殊含義，更多是在產業(yè)與資本的不同層級間，呈現(xiàn)出一條可觀察的聯(lián)系。此外，“中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)普通保險產品-005L-CT001-滬”這一產品，長期穩(wěn)定出現(xiàn)在數百家上市公司的前十大股東名單中。

03 鴻鵠基金的“新坐標”

從公開信息可知，鴻鵠基金的投資范圍早有明確表述。兩家險企股東對外披露時曾提到：“投資范圍為中證A500指數成分股中符合條件的大型上市公司A+H股，標的公司需治理良好、經營穩(wěn)健、股息穩(wěn)定、流動性較好，契合保險資金長期投資需求?！边@一描述構成了外界對鴻鵠基金的初步認知，即它承接了險資穩(wěn)健投資的基本框架。

但若放寬視角，會發(fā)現(xiàn)險資體系的投資方向并非只有高股息與穩(wěn)定現(xiàn)金流。新華保險2024年年報顯示，“2024年，公司在股權投資方面堅持服務國家產業(yè)升級，支持新質生產力發(fā)展，積極布局集成電路、硬科技、醫(yī)療等領域?！敝袊藟?025年半年報也提到，“權益投資方面，穩(wěn)步推進中長期資金入市，積極布局新質生產力相關領域，加大優(yōu)質高股息資產配置力度?！边@些表述共同勾勒出更豐富的背景：險資這輪中長期資金入市，并非單純尋找穩(wěn)定分紅資產，也在挖掘下一階段產業(yè)升級的關鍵方向。

所謂新質生產力，大致涵蓋算力基礎設施、智能制造、核心技術攻關、先進硬件、創(chuàng)新藥物研發(fā)等領域。這些行業(yè)波動較大，不完全符合險資直接重倉的風險偏好，卻是未來長期增長的重要來源。因此，險資公開表述中會同時出現(xiàn)“高股息資產”與“新質生產力布局”這兩類看似分化的概念。

若將這些信息置于同一坐標系，或許能看到鴻鵠基金更立體的一面?；氐进欩]基金公告的投資范圍，其中提到的中證A500指數成分股本身具有一定成長底色。A500指數覆蓋了大批處于行業(yè)上升階段的細分龍頭，成分公司相較于傳統(tǒng)大盤藍籌更具成長屬性，也更貼近產業(yè)升級方向。外界看到的只是鴻鵠基金目前持有高分紅大型藍籌，而指數本身代表的資源池，實則比表面更寬泛、更具延展性。

04 創(chuàng)新與布局

將前述信息整合到同一框架中，可清晰看到一個結構：鴻鵠基金作為中國電信的主要機構股東之一，承擔險資長期資金的穩(wěn)健職責；中國電信則通過自身投資平臺天翼資本，出現(xiàn)在摩爾線程這類新興企業(yè)的配售名單中。這條從上游大型險資，到央企平臺，再到創(chuàng)新型公司的鏈條，不指向具體策略，只是在資本結構中自然呈現(xiàn)。

在中國電信的角色十分關鍵。它是典型的高分紅央企，擁有大體量現(xiàn)金流與可預期的分紅能力，滿足險資穩(wěn)健配置的底層需求；同時，它也是國內科技基礎設施的重要承擔者，產業(yè)版圖遠超傳統(tǒng)通信業(yè)務，投資觸點遍布算力、硬科技、核心器件、工業(yè)數字化等多個新質生產力核心領域。摩爾線程只是其中一個落點，讓這條鏈條變得可觀察，但并非鏈條的全部。

由此可見，鴻鵠基金的布局既具備傳統(tǒng)險資的穩(wěn)健屬性，又借助中國電信的樞紐位置，自然延展到更廣闊的產業(yè)空間。這條鏈條本身無明確指向，但它的存在，為外界理解鴻鵠基金提供了更多可觀察的維度。

本文來自微信公眾號“資本深潛號”，作者：孫建楠，編輯：袁暢，36氪經授權發(fā)布。

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