作者 | 韋思時(shí)

來源 | 投資家

又一家宣稱“全球最大”的企業(yè)，正加速?zèng)_刺港股市場。

據(jù)投資家網(wǎng)消息，2025年12月1日，深圳樂動(dòng)機(jī)器人股份有限公司（簡稱樂動(dòng)機(jī)器人）再次向港交所主板提交上市申請，海通國際與國泰君安國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。值得關(guān)注的是，這已是該公司第二次遞表——2025年5月30日首次申請因半年內(nèi)未通過聆訊失效，此次火速二次遞表，若成功上市，樂動(dòng)機(jī)器人有望成為“港股機(jī)器人視覺感知第一股”。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年?duì)I業(yè)收入計(jì)，樂動(dòng)機(jī)器人是全球最大的以視覺感知技術(shù)為核心的智能機(jī)器人企業(yè)。

這家“全球最大”公司的創(chuàng)始人周偉，是位充滿傳奇色彩的85后連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。他曾因法律糾紛被列為網(wǎng)上追逃對(duì)象，2019年無罪釋放后東山再起創(chuàng)立樂動(dòng)機(jī)器人。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收4.67億元，搭載其視覺感知技術(shù)的智能機(jī)器人超600萬臺(tái)，服務(wù)全球前十大家用服務(wù)機(jī)器人企業(yè)中的七家，以及所有全球前五大商用服務(wù)機(jī)器人企業(yè)。

從被追逃到“全球最大”，周偉的經(jīng)歷堪稱勵(lì)志。但翻開招股書，樂動(dòng)機(jī)器人三年半累計(jì)虧損超2億元，核心產(chǎn)品價(jià)格暴跌超50%，負(fù)債率從16%飆升至49%。更值得注意的是，這家號(hào)稱“全球最大”的公司，市占率僅1.6%，與第二名的差距僅0.1%。

那么，樂動(dòng)機(jī)器人憑何稱“全球最大”？持續(xù)巨額虧損下，IPO是“續(xù)命”還是“破局”？

一

周偉的創(chuàng)業(yè)故事充滿戲劇性。

2004年考入華科的周偉，大二便加入機(jī)器人社團(tuán)，與同窗郭蓋華、閆學(xué)凱組成“若比特戰(zhàn)隊(duì)”。

2007年機(jī)器人足球賽奪冠，點(diǎn)燃了這群工科生的創(chuàng)業(yè)野心。2008年，尚未畢業(yè)的周偉注冊武漢若比特機(jī)器人公司，試水防爆機(jī)器人、管道清理機(jī)器人等產(chǎn)品，卻因市場水土不服草草收場。

真正讓周偉在創(chuàng)業(yè)圈嶄露頭角的是第二次創(chuàng)業(yè)。

帶著平衡車技術(shù)，周偉來到東莞，2012年在深圳創(chuàng)辦樂行天下，踩中國內(nèi)短途代步工具風(fēng)口，僅兩年完成1億元B輪融資，產(chǎn)品進(jìn)入平衡車行業(yè)前三。

2015年，28歲的周偉入選“福布斯中國30位30歲以下創(chuàng)業(yè)者”榜單，風(fēng)光無限。

但命運(yùn)給周偉開了個(gè)“玩笑”。

2013年，前合作方東莞易步以“商業(yè)秘密侵權(quán)”報(bào)案，2016年案件正式刑事立案，2018年周偉等創(chuàng)始人被列為網(wǎng)上追逃對(duì)象。

這場官司成了樂行天下的“滅頂之災(zāi)”：核心團(tuán)隊(duì)為應(yīng)訴疲于奔命，Limebike訂單被小米截胡，平衡車行業(yè)監(jiān)管收緊，曾經(jīng)的明星公司瞬間元?dú)獯髠罱K在行業(yè)洗牌中淡出視野。

創(chuàng)業(yè)心不死的周偉，即便在官司纏身的2017年，仍拉著老搭檔郭蓋華（華科機(jī)器人社團(tuán)時(shí)期的戰(zhàn)友）開啟第三次創(chuàng)業(yè)，錨定視覺感知技術(shù)賽道，成立樂動(dòng)機(jī)器人。

幸運(yùn)的是，2019年5月東莞市檢察院的“不起訴決定書”為周偉洗刷冤屈，此時(shí)他的第三家公司樂動(dòng)機(jī)器人已蟄伏近兩年，完成關(guān)鍵技術(shù)卡位。

2018年推出的全球首款消費(fèi)級(jí)MiniDTOF雷達(dá)，將傳統(tǒng)工業(yè)級(jí)產(chǎn)品成本砍至三分之一，讓機(jī)器人傳感器民用化成為可能。

憑借先進(jìn)技術(shù)，資本很快投來橄欖枝。最先入場的是華科“自己人”：2021年6月華業(yè)天成（由華科校友楊華君掌舵）聯(lián)合世紀(jì)金源投出2500萬元A輪，后又追加A+輪。

有了這些背書，樂動(dòng)機(jī)器人融資節(jié)奏加快，很快敲定B輪及3億元C輪融資，元璟資本、源碼資本、新希望等一線機(jī)構(gòu)扎堆入場。其中元璟資本的投資，因創(chuàng)始人是阿里巴巴CEO吳泳銘，被視為阿里布局機(jī)器人賽道的戰(zhàn)略落子。

半年內(nèi)完成4輪融資、累計(jì)入賬超6億元。技術(shù)與資本雙輪驅(qū)動(dòng)下，樂動(dòng)機(jī)器人增長曲線飆升：2025年上半年?duì)I收同比增長97%；2024年搭載其視覺感知技術(shù)的智能機(jī)器人超600萬臺(tái)，DTOF激光雷達(dá)出貨72萬臺(tái)，全球第一。

從被追逃到“全球第一”，周偉用7年完成“逆襲”。

但詭異的是，2022年1月C輪融資后，樂動(dòng)機(jī)器人近3年再未獲得新融資。

二

樂動(dòng)機(jī)器人最亮眼的招牌是“全球最大”，但這四個(gè)字經(jīng)不起細(xì)究。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，全球視覺感知領(lǐng)域前五名企業(yè)合計(jì)市占率僅6.2%。樂動(dòng)機(jī)器人以1.6%的份額暫列第一，本質(zhì)是“矮子里拔將軍”——如同五人分蛋糕，最大塊僅比第二塊多一口，隨時(shí)可能被反超。

更關(guān)鍵的是，這個(gè)“全球最大”是靠價(jià)格拼出來的。核心產(chǎn)品傳感器2022年單價(jià)77元，2025年上半年跌至43元，三年多跌近一半；算法模組從162元跌至78元，直接腰斬。價(jià)格走低導(dǎo)致利潤空間收窄，傳感器業(yè)務(wù)毛利率僅15.2%，低于同行。這種“降價(jià)換銷量”模式雖營收好看，但盈利能力持續(xù)下滑，可持續(xù)性存疑。

樂動(dòng)機(jī)器人面臨的競爭壓力遠(yuǎn)超招股書披露。

視覺感知賽道上，有的同行在公共服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域市占率超七成，占據(jù)主導(dǎo)地位；有的同行交付量、收入增速達(dá)數(shù)倍甚至十幾倍，遠(yuǎn)超樂動(dòng)機(jī)器人。更致命的是，原大客戶開始自研技術(shù)：石頭、追覓、科沃斯等掃地機(jī)器人企業(yè)，曾是樂動(dòng)客戶，如今推出自有技術(shù)系統(tǒng)，從客戶變?yōu)楦偁帉?duì)手?？蛻糇兓梢娨话撸?022年最大客戶貢獻(xiàn)近三成收入，2024年占比跌至15%且跌出前五，大客戶流失成躲不開的難題。

為突圍，樂動(dòng)布局整機(jī)業(yè)務(wù)推出割草機(jī)器人，但賽道玩家眾多競爭激烈。2024年全球智能割草機(jī)器人銷量約38.35萬臺(tái)，市場規(guī)模61億元，潛在規(guī)模超3000億元，吸引大量玩家入局。九號(hào)公司2024年賣14萬臺(tái)，科沃斯賣9萬臺(tái)，樂動(dòng)僅賣1萬臺(tái)，差距明顯。其首款產(chǎn)品定價(jià)不到行業(yè)均價(jià)一半，仍是“價(jià)格戰(zhàn)”老路子。

“全球最大”標(biāo)簽難掩尷尬：市占率極低、靠降價(jià)換量、大客戶自研技術(shù)、整機(jī)業(yè)務(wù)落后同行。

持續(xù)巨額虧損的樂動(dòng)機(jī)器人，為何急于IPO？

三

招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，樂動(dòng)機(jī)器人持續(xù)虧損，三年半累計(jì)虧超2億元。雖虧損收窄，但盈利仍遙遙無期。表面看虧損因研發(fā)投入大、規(guī)模效應(yīng)未顯現(xiàn)，實(shí)則問題更復(fù)雜：核心是盈利能力弱于同行，毛利率遠(yuǎn)低于奧比中光、禾賽科技等對(duì)手，說明行業(yè)話語權(quán)不足，只能降價(jià)換銷量。

樂動(dòng)財(cái)務(wù)壓力日益增大：負(fù)債率從16%升至49%，欠供應(yīng)商款項(xiàng)半年增六成多，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，累計(jì)流出超2億元，急需資金“輸血”。一級(jí)市場融資難背景下，IPO成續(xù)命關(guān)鍵——2025年5月首次申請失效后，12月火速二次遞表，融資急切性明顯。

招股書稱融資將用于研發(fā)、產(chǎn)品優(yōu)化、品牌建設(shè)、擴(kuò)產(chǎn)能及潛在收購。這些用途合理，但關(guān)鍵是資金能否解決核心問題：降價(jià)搶市場不可持續(xù)、大客戶自研替代、割草機(jī)器人落后、研發(fā)投入縮減，這些并非單純?nèi)卞X能解決。

更麻煩的是樂動(dòng)在產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)弱：依賴少數(shù)供應(yīng)商，前五大供應(yīng)商占采購額四成多，七成核心部件外購，成本控制能力不足。視覺感知與割草機(jī)器人賽道均有強(qiáng)敵環(huán)伺。

對(duì)樂動(dòng)而言，IPO是續(xù)命希望，但資本市場不是提款機(jī)。投資者真正關(guān)心的是，它能否在激烈競爭中站穩(wěn)腳跟，將“全球最大”的虛名轉(zhuǎn)化為實(shí)際盈利能力。