本周最后一個交易日，華爾街或許將迎來一波劇烈波動，交易員們正緊鑼密鼓地為一場前所未有的期權(quán)到期事件做準(zhǔn)備。

根據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，本周五將有超7.1萬億美元名義價值的期權(quán)合約到期，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。這一天被稱作“四巫日”，也就是股指期貨、股指期權(quán)、個股期貨和個股期權(quán)同時到期的日子，這種集中到期的情況往往會放大市場的交易量和波動性。

在這次創(chuàng)紀(jì)錄的到期事件里，約5萬億美元的風(fēng)險敞口和標(biāo)普500指數(shù)掛鉤，還有8800億美元和個股相關(guān)。高盛提到，雖然12月的期權(quán)到期通常是全年規(guī)模最大的，但這次的規(guī)模超過了以往所有記錄，其名義風(fēng)險敞口大概相當(dāng)于羅素3000指數(shù)總市值的10.2%。

這一事件發(fā)生時，美股年內(nèi)已經(jīng)取得了顯著的漲幅。標(biāo)普500指數(shù)今年已上漲約15%，周四在6770點附近交易。創(chuàng)紀(jì)錄的期權(quán)到期，或許會成為年底行情里的一個關(guān)鍵變量，給市場增加了明顯的不確定性。

史上最大規(guī)模的到期事件

此次期權(quán)到期之所以受到廣泛關(guān)注，核心原因在于其前所未有的規(guī)模。按照高盛分析師John Marshall的估算，超7.1萬億美元的名義風(fēng)險敞口將在今天集中到期。

這一天在華爾街被叫做“四巫日”（quadruple witching），每年只發(fā)生四次，分別在3月、6月、9月和12月的第三個星期五。

在這一天，四類衍生品合約會同時結(jié)算，這會迫使交易員和做市商進行大量的平倉、展期或者對沖操作，進而導(dǎo)致交易活動異?；钴S。高盛的數(shù)據(jù)顯示，僅和標(biāo)普500指數(shù)相關(guān)的零日到期期權(quán)（0DTE）的交易量就已經(jīng)達到了歷史高位，占期權(quán)總交易量的62%以上，這進一步增加了當(dāng)日市場的復(fù)雜性。

波動性加劇還是“釘住”效應(yīng)？

這么大數(shù)量的期權(quán)到期，可能會給市場帶來兩種完全不同的影響。

一方面，可能會加劇市場波動。KKM Financial的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Jeff Kilburg表示：“我預(yù)計交易量會遠遠超過正常水平，因為期權(quán)交易員們需要結(jié)算2025年的盈虧情況。”他特別指出，標(biāo)普500指數(shù)的6800點是一個重要的行權(quán)價位，市場會關(guān)注多頭能不能在這個水平附近成功守住。

另一方面，巨量期權(quán)也可能產(chǎn)生“釘住”（pin）效應(yīng)，反而抑制價格波動。高盛在報告里解釋，如果大量期權(quán)合約的行權(quán)價剛好等于或者非常接近標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前市價（也就是“平價期權(quán)”），做市商為了對沖自身風(fēng)險敞口而進行的操作，可能會把股價“拉”向這個被大量交易的行權(quán)價，使得股價在收盤時穩(wěn)定在這個水平附近。

高盛發(fā)現(xiàn)，像GeneDx Holdings、BILL Holdings、Avis Budget Group和GameStop這些個股，它們即將到期的期權(quán)占其日均交易量的比例很高，所以可能更容易出現(xiàn)“釘住”現(xiàn)象。

關(guān)鍵技術(shù)位與市場情緒

從技術(shù)層面來看，市場正處于一個微妙的平衡點。根據(jù)期權(quán)分析機構(gòu)SpotGamma的報告，標(biāo)普500指數(shù)目前處于從6700點到6900點的“負伽馬”（negative gamma）區(qū)間，這意味著市場本身有放大波動的傾向，也就是上漲時會加速上漲，下跌時會加速下跌。

SpotGamma把6800點看作關(guān)鍵的“風(fēng)險樞軸”（Risk Pivot）。報告指出，如果指數(shù)能夠收復(fù)并站穩(wěn)在6800點之上，可能會被當(dāng)作開啟“圣誕老人行情”的信號。不過，如果指數(shù)維持在6800點以下，下行壓力就會占據(jù)主導(dǎo)，而且下方缺乏有力的技術(shù)支撐區(qū)域。該機構(gòu)警告說，就算市場反彈到6800點，也可能輕易回落，只有當(dāng)指數(shù)明確突破這個水平后，賣出看跌期權(quán)的資金才會進場提供新的支撐。

對于想要尋找交易機會的投資者，SpotGamma建議，如果看漲，可以考慮12月31日到期的6900點附近的看漲期權(quán)價差策略；如果看跌，就建議選擇明年2月或3月到期的看跌期權(quán)，以避開假期期間過快的時間價值損耗。