作者 | 李白玉

編輯 | 趣解商業(yè)消費組

近日，“元老級”新茶飲品牌茶顏悅色又傳出上市消息。有自媒體援引創(chuàng)投圈人士消息稱，茶顏悅色打算從原本計劃的美股轉(zhuǎn)道港股進行IPO，茶顏悅色回應(yīng)“不予置評”。

實際上，從2023年起，茶顏悅色就不止一次傳出上市消息。同為初代新茶飲品牌，奈雪的茶、茶百道、古茗已先后在港交所上市，后來的霸王茶姬也迅速完成上市，只有茶顏悅色還在上市的路上徘徊。

資本市場不會等人，在茶顏悅色猶豫的時候，新茶飲市場競爭已發(fā)生巨大變化。如今，茶顏悅色還能抓住“最后的船票”嗎？

01. “慢半拍”的茶顏悅色

曾經(jīng)，茶顏悅色是奶茶界“排隊神話”，200元一張的黃牛號被瘋搶，現(xiàn)場排隊常達數(shù)小時，還有消費者求“跨省代購”。巔峰時期，它是長沙的網(wǎng)紅打卡點。但近兩年，茶顏悅色的光環(huán)逐漸褪去，排隊盛況不再。

如今，新茶飲行業(yè)增速逐漸放緩?！鞍阶稍儭睌?shù)據(jù)顯示，2025年以來中國茶飲市場增速降至5%-7%，且連續(xù)三年下滑，與過去20%以上的高增長形成鮮明對比。

在行業(yè)增長動力不足的情況下，新茶飲品牌選擇“燒錢換市場”，加大產(chǎn)品上新、營銷推廣等方面的投入，上市融資成為籌集資金的關(guān)鍵途徑。

近日有報道稱，茶顏悅色母公司湖南茶悅文化正籌劃改道港股上市，官方表示不予置評；此前7月，也有消息稱茶顏悅色擬赴美國納斯達克上市。

據(jù)茶顏悅色集團總經(jīng)理助理熊曉青稱，目前茶顏悅色品牌門店總數(shù)超1200家，主要集中在湖南、湖北、重慶和江蘇4個地區(qū)，采用純自營模式，員工過萬。

與其他主打加盟模式的連鎖新茶飲品牌相比，茶顏悅色擴張十分謹慎。品牌成立7年后（2020年底）才首次走出長沙，且堅持全直營模式。“極海品牌監(jiān)測”數(shù)據(jù)顯示，當前茶顏悅色近75%的門店集中在“大本營”湖南省內(nèi)，還未進入北上廣深等一線城市。

參考新茶飲六大上市公司，大部分加盟制連鎖品牌已達“萬店規(guī)?！薄?/p>

^{數(shù)據(jù)來源：來咖智庫}

規(guī)模差距也體現(xiàn)在營收上，茶顏悅色營收規(guī)模處于行業(yè)中腰部水平。據(jù)“頭豹研究院”估算，2024年茶顏悅色母公司營收約31.2億元，凈利潤4.6億元。

茶顏悅色創(chuàng)始人呂良早期采訪中表明了對品牌拓張的態(tài)度，他認為“不能貿(mào)貿(mào)然而去，要對市場有敬畏之心，不逞強”。

呂良的態(tài)度體現(xiàn)了茶顏悅色對產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)體驗的執(zhí)著，這在消費行業(yè)很難得。直營模式為茶顏悅色筑牢品質(zhì)壁壘，保證產(chǎn)品與服務(wù)統(tǒng)一，提高單店盈利能力和凈利潤水平，但也存在擴張瓶頸，導(dǎo)致其全國化布局和擴張速度慢于加盟品牌，這也是資本市場關(guān)注的核心問題之一。

02. 被沖淡的“頂流光環(huán)”

隨著茶飲行業(yè)競爭加劇，茶顏悅色的特色和市場份額逐漸被稀釋。

與茶顏悅色產(chǎn)品定位、品牌調(diào)性相似的霸王茶姬是直接挑戰(zhàn)者，兩者都聚焦“茶葉+鮮奶”賽道，但霸王茶姬擴張迅速，截至2025年上半年，門店總數(shù)超7000家。

供應(yīng)鏈體系也在一定程度上限制了茶顏悅色的擴張。創(chuàng)始人呂良表示，茶顏悅色慢擴張是因為品控、組織能力和供應(yīng)鏈能力不足，擴張可能會面臨無法控制的局面。

媒體報道，早期茶顏悅色沒有自己的生產(chǎn)基地，從供應(yīng)商拿貨后，在每個門店周邊設(shè)倉庫，每周向門店運送物資。這種“一店一倉”模式資金和人力成本高，不僅限制拓展速度，還使產(chǎn)品創(chuàng)新能力下降。

實際上，茶顏悅色很久沒有新的爆款單品，招牌產(chǎn)品幽蘭拿鐵、聲聲烏龍熱度也不如從前。社媒平臺上，有消費者吐槽“口味就那幾個，喝膩了”，部分消費者表示茶顏悅色調(diào)整產(chǎn)品材料，口感不如以前。

有消費者認為茶顏悅色注重產(chǎn)品口味，為保證飲品新鮮，引導(dǎo)消費者到店取餐。但掃碼付款后需原地等待5 - 10分鐘取餐，被消費者吐槽為“罰站式消費”“被硬控在店里”。

營銷方面，茶顏悅色也失去了獨特性，今年7月、8月兩次陷入“抄襲風波”。先是新品零食“山胡椒油辣絲”包裝設(shè)計與方大同《夢想家》專輯封面高度相似；后續(xù)推出的聯(lián)名手賬本，又被指未經(jīng)授權(quán)挪用其他網(wǎng)友素材。

雖然茶顏悅色每次都及時誠懇說明情況、認錯道歉，但連續(xù)兩個月的抄襲事件，暴露了其在創(chuàng)意創(chuàng)作、內(nèi)容審核和管理方面的短板。

如今，新茶飲同行用更快迭代的新品、更便捷的購買方式和更低的價格搶占市場，茶顏悅色的光環(huán)逐漸被沖淡。

03. 爭取“最后的船票”？

在激烈的新茶飲市場競爭中，茶顏悅色努力突破地域與模式限制，尋找新的增長點。

早在2020年，茶顏悅色就開始布局新零售業(yè)務(wù)，推出“茶葉子鋪”“茶顏游園會”等線下零售店型，產(chǎn)品涵蓋茶葉、茶粉、零食、文具、生活用品等多個品類，目前SKU總量超300個。

過去幾年，茶顏悅色推出多個子品牌，如賣咖啡的“鴛央咖啡”、做檸檬茶的“古德墨檸”、小酒館“晝夜詩酒茶”、主打純茶的“小神閑茶館”，其中古德墨檸門店數(shù)超120家。

不過，這些子品牌主要集中在湖南市場，雖借茶顏悅色品牌影響力吸引了一定關(guān)注，但體量和熱度有限。相比之下，茶顏悅色“茶飲出海不售茶”的打法受到業(yè)內(nèi)關(guān)注，曾被視為沖擊北美上市的前兆。

今年7月，茶顏悅色宣布以線上電商形式出海，主要銷售文創(chuàng)、零食等熱門品類。首站瞄準北美市場，通過在亞馬遜、TikTok Shop、沃爾瑪?shù)染€上渠道建立自營店鋪，在海外市場推出40多款零食和文創(chuàng)商品。

與出海開門店相比，電商渠道出海成本和不確定性更低。但茶顏悅色的零食是代工模式，除品牌加持外，缺乏獨特性，海外消費者在沒喝過奶茶的情況下，愿意買單的人數(shù)存疑。

從走出長沙到出海，茶顏悅色努力跟上新茶飲行業(yè)節(jié)奏。但它已錯過登陸資本市場的“黃金時代”。

一方面，一級市場投資熱情不再高漲，多家新茶飲公司“上市即破發(fā)”；另一方面，新茶飲行業(yè)進入存量博弈，后來者需有更有說服力的業(yè)績和商業(yè)模式。

值得注意的是，去年6月，多輪參投茶顏悅色的天圖投資、順為資本、元生資本等七家投資機構(gòu)集體退出股東行列，湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團的注冊資本從約701萬減至約506.7萬。但這并非資本“出逃”，有接近茶顏悅色的消息人士透露，茶顏悅色正在搭建VIE架構(gòu)，包括老股東退出等動作，可能是為境外上市做準備。

去年4月，原天圖資本VC基金管理合伙人潘攀加入茶顏悅色，擔任公司戰(zhàn)略負責人，業(yè)內(nèi)猜測茶顏悅色將在IPO道路上更進一步。

此前多次傳出IPO消息，茶顏悅色回應(yīng)“無明確計劃”；近日，茶顏悅色再傳赴港IPO消息，此次官方“不予置評”的回應(yīng)引人深思。

如今，茶顏悅色又站在IPO的十字路口。資本市場耐心有限，或許它的“猶豫”已錯過多次機會，這次會是通往資本市場的“最后一張船票”嗎？

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