投資機(jī)構(gòu)接盤跨國藥企資產(chǎn)：產(chǎn)業(yè)布局新邏輯與行業(yè)變局
近期，部分跨國藥企開啟在華業(yè)務(wù)出售進(jìn)程，與以往多將資產(chǎn)賣給同行藥企的模式不同，此次的收購方變成了投資機(jī)構(gòu)。
此前有報(bào)道稱，百時(shí)美施貴寶公司（BMS）擬將其持有的中美上海施貴寶制藥有限公司（中國改革開放后首家中美合資制藥企業(yè)）60%股權(quán)，以及為中國大陸市場生產(chǎn)的關(guān)聯(lián)產(chǎn)品一并轉(zhuǎn)讓給高瓴資本集團(tuán)，交易預(yù)計(jì)2026年初完成。
另據(jù)《科創(chuàng)板日報(bào)》記者從知情人士處了解，拜耳已將旗下抗生素藥物Avelox（莫西沙星）的知識產(chǎn)權(quán)、品牌所有權(quán)及全球商業(yè)權(quán)益出售給紅杉中國，該交易預(yù)計(jì)2026年第一季度完成。
更早之前，優(yōu)時(shí)比已將其在華成熟產(chǎn)品業(yè)務(wù)打包出售給康橋資本等兩家投資機(jī)構(gòu)。
這一系列“資本接盤藥企資產(chǎn)”現(xiàn)象的背后，是跨國藥企在華投資邏輯的悄然轉(zhuǎn)變，還是投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)布局邊界的持續(xù)拓寬？這一趨勢又是否會(huì)引發(fā)醫(yī)藥行業(yè)更深層次的連鎖變化？
利潤壓縮推動(dòng)跨國藥企“輕裝上陣”
“隨著國家集采、醫(yī)保控費(fèi)等政策常態(tài)化推進(jìn)，跨國藥企在華布局的部分成熟業(yè)務(wù)面臨明顯盈利壓力，利潤空間不斷被擠壓。這成為其剝離此類資產(chǎn)的關(guān)鍵原因之一。同時(shí)，本土藥企憑借仿制藥領(lǐng)域的成本控制優(yōu)勢和深度渠道下沉能力，正快速搶占已過專利期原研藥的市場份額?！?/strong>CIC灼識咨詢董事總經(jīng)理劉立鶴對《科創(chuàng)板日報(bào)》記者表示。
醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司LatitudeHealth創(chuàng)始人趙衡在接受《科創(chuàng)板日報(bào)》記者采訪時(shí)也指出：對跨國藥企而言，若業(yè)務(wù)管線成本過高導(dǎo)致利潤下滑，出售銷售權(quán)實(shí)現(xiàn)“輕裝上陣”，不失為降本增效、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的理性選擇。
以中美上海施貴寶為例，據(jù)國家藥監(jiān)局官網(wǎng)信息，其在國內(nèi)上市銷售的產(chǎn)品包括恩替卡韋片、頭孢拉定膠囊、對乙酰氨基酚滴劑、鹽酸二甲雙胍片等十余個(gè)品種，覆蓋呼吸道疾病、慢性病等多個(gè)治療領(lǐng)域，其中多款是中國家庭常備藥，也不乏曾紅極一時(shí)的大品種。
比如乙肝治療藥物恩替卡韋（商品名：博路定），在中國上市已二十年。作為首個(gè)強(qiáng)效低耐藥抗乙肝病毒藥物，上市當(dāng)年就被納入首部中國慢乙肝防治指南，迅速打開國內(nèi)市場。
但隨著該品種多次被納入國家藥品集采，中選者均為價(jià)格大幅下降的國產(chǎn)仿制藥（年治療費(fèi)用從數(shù)千元降至百元級別），原研藥博路定優(yōu)勢盡失，市場份額在仿制藥沖擊下持續(xù)萎縮，逐漸退出主流市場。
中美上海施貴寶的另一款糖尿病藥物鹽酸二甲雙胍片（商品名：格華止），也因未中標(biāo)集采導(dǎo)致醫(yī)院端銷售額持續(xù)下滑，市場競爭力進(jìn)一步減弱。
拜耳旗下抗生素藥物Avelox（莫西沙星）在中國市場的發(fā)展軌跡也具有代表性。自2002年進(jìn)入中國后，其銷售額長期保持穩(wěn)步增長。但隨著國家藥品集采政策深化，這款經(jīng)典原研藥逐漸面臨增長挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，格華止2021年起全國醫(yī)院終端銷售額持續(xù)下滑，當(dāng)年降幅達(dá)28.77%；2023年起，實(shí)體藥店銷售額同步下滑，2025年至今降幅已達(dá)20%。
樸拙資本執(zhí)行合伙人苗天一表示：“通過剝離這些資產(chǎn)，跨國藥企能更好回籠資金，將資源集中用于引進(jìn)和研發(fā)更具競爭力的創(chuàng)新藥（如腫瘤、免疫、代謝疾病領(lǐng)域），并將中國市場更深度地融入其全球創(chuàng)新體系?！?/strong>
同時(shí)苗天一提到，隨著中國允許外資獨(dú)資運(yùn)營，早年為開拓市場設(shè)立的合資企業(yè)結(jié)構(gòu)自然成為調(diào)整對象，其歷史使命已完成，合資藥企逐步退出中國醫(yī)藥行業(yè)也是順理成章。
在中美上海施貴寶之前，2023年9月，強(qiáng)生宣布將西安楊森更名為“強(qiáng)生創(chuàng)新制藥”，正式結(jié)束合資企業(yè)身份；以芬必得、新康泰克等經(jīng)典產(chǎn)品聞名的中美史克，也于今年6月以16億元總價(jià)被赫力昂全資控股，為近40年的合資歷程畫上句號。
投資機(jī)構(gòu)激活成熟資產(chǎn)價(jià)值的路徑
近年來，受經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整、市場環(huán)境波動(dòng)等多重因素影響，一級市場資本機(jī)構(gòu)投資策略更趨謹(jǐn)慎，出手節(jié)奏明顯放緩。在資本端普遍“收緊錢袋子”的背景下，投資機(jī)構(gòu)為何仍愿意接手跨國藥企的非核心資產(chǎn)？
有二級市場投資人對《科創(chuàng)板日報(bào)》記者表示，頭部投資機(jī)構(gòu)早已不局限于單純財(cái)務(wù)投資，而是以“產(chǎn)業(yè)運(yùn)營商”姿態(tài)入局，依托資本優(yōu)勢、強(qiáng)大渠道資源及產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，承接優(yōu)質(zhì)成熟資產(chǎn)并挖掘增值空間。
劉立鶴也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他指出投資機(jī)構(gòu)有其獨(dú)特優(yōu)勢：一方面，對市場洞察敏銳，熟悉監(jiān)管政策導(dǎo)向、醫(yī)保談判規(guī)則及醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)作邏輯，能高效開展政企溝通與渠道資源整合；另一方面，強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同能力、精細(xì)化成本管控水平，加上更短的決策鏈條，使其應(yīng)對市場動(dòng)態(tài)變化時(shí)更具靈活性與主動(dòng)性。
像前述中美上海施貴寶相關(guān)產(chǎn)品和拜耳的莫西沙星，雖受行業(yè)政策影響，醫(yī)院端、零售藥店等核心渠道銷售空間被明顯壓縮，但憑借多年積累的品牌認(rèn)知度，在非集采市場、私立醫(yī)院等場景仍有穩(wěn)定需求。投資機(jī)構(gòu)利用自身強(qiáng)大的市場渠道和營銷網(wǎng)絡(luò)，通過更專業(yè)化運(yùn)作可重新挖掘這些資產(chǎn)的增量價(jià)值。
談及資本機(jī)構(gòu)接手后的運(yùn)作方式，劉立鶴介紹，通常通過兩種方式激活價(jià)值：一是將其與旗下藥企資源優(yōu)化整合，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)；二是賦能有成長潛力的Biotech公司，助力其快速獲取成熟產(chǎn)能與渠道支持，構(gòu)建從研發(fā)到商業(yè)化的閉環(huán)生態(tài)。
康橋資本曾借助旗下海森生物完成對武田制藥五個(gè)心血管及代謝領(lǐng)域藥品的收購，以“整合運(yùn)營+成本優(yōu)化”模式，不僅讓海森藥業(yè)快速獲得成熟商業(yè)化產(chǎn)品與團(tuán)隊(duì)，迅速成長為區(qū)域龍頭藥企，也為康橋資本打造成熟基礎(chǔ)疾病用藥平臺提供了關(guān)鍵支撐。
苗天一表示，投資機(jī)構(gòu)入局的這種交易模式，在一定程度上改變了中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競爭生態(tài)：具體而言，市場競爭維度實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性升級，過往跨國藥企主導(dǎo)的“產(chǎn)品為王”格局，逐步演變?yōu)榭鐕幤缶劢辜舛藙?chuàng)新藥、投資機(jī)構(gòu)深耕成熟藥品市場的差異化競爭態(tài)勢，雙方分別在“前沿創(chuàng)新”與“成熟市場效率”兩大維度形成錯(cuò)位競爭。
同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化分工持續(xù)深化，“研發(fā)驅(qū)動(dòng)型跨國藥企”與“運(yùn)營驅(qū)動(dòng)型本土平臺”的二元格局加速形成，一些投資機(jī)構(gòu)系平臺公司通過整合多家跨國藥企的成熟產(chǎn)品矩陣，已成為特定疾病領(lǐng)域（如慢性?。碛袕?qiáng)大商業(yè)化能力的專業(yè)化玩家。
未來，隨著跨國藥企戰(zhàn)略調(diào)整深入，會(huì)有更多成熟產(chǎn)品或非核心業(yè)務(wù)被剝離，資本機(jī)構(gòu)及本土藥企將成為重要潛在買家。
聚焦創(chuàng)新反哺全球業(yè)務(wù)的新布局
當(dāng)剝離部分產(chǎn)品或業(yè)務(wù)成為跨國藥企在華戰(zhàn)略調(diào)整的常態(tài)操作，另一個(gè)值得探討的問題是：中國市場在跨國藥企全球戰(zhàn)略布局中的權(quán)重，是趨于弱化還是持續(xù)強(qiáng)化？從多家跨國藥企近兩年持續(xù)加碼在華布局的動(dòng)作來看，答案顯然是后者。需要指出的是，創(chuàng)新藥布局是這一系列戰(zhàn)略動(dòng)作的重中之重。
近十年來，在中國藥監(jiān)部門一系列政策紅利釋放下，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，從“仿制跟隨”邁向“源頭創(chuàng)新”，轉(zhuǎn)型成效顯著，在全球醫(yī)藥創(chuàng)新賽道上強(qiáng)勢突圍，跑出加速度。
“中國市場的增長模式已不同以往，競爭更趨充分，賣掉老業(yè)務(wù)、投入更多資金做創(chuàng)新產(chǎn)品，更契合當(dāng)前中國市場的行業(yè)發(fā)展邏輯?！?/strong>前述二級市場投資人對《科創(chuàng)板日報(bào)》記者表示。
在今年進(jìn)博會(huì)上，深耕并重倉中國市場成為跨國藥械企業(yè)的統(tǒng)一表態(tài)。對他們而言，中國不再是單純的盈利市場，而是升級為全球產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵樞紐：在這里的投資與布局，不僅是對本土市場的深耕，更能反哺全球業(yè)務(wù)，助力其在更廣闊國際市場斬獲更多增長空間與商業(yè)價(jià)值。
相應(yīng)地，跨國藥企正加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)“進(jìn)口產(chǎn)品+本地分銷”模式，轉(zhuǎn)向“研發(fā)本土化、生產(chǎn)本土化、合作本土化”的三位一體全鏈條布局。
今年以來，多家跨國藥企接連宣布大額在華投資計(jì)劃：3月，阿斯利康推出25億美元在華投資方案；5月，羅氏宣布投資20.4億元在上海浦東新區(qū)張江高科技園區(qū)新建生物制藥生產(chǎn)基地；10月，賽諾菲在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)啟動(dòng)總投資額達(dá)10億歐元的胰島素原料藥生產(chǎn)基地項(xiàng)目，強(qiáng)化本土產(chǎn)能布局。同時(shí)，禮來、輝瑞等多家跨國藥企也在中國設(shè)立了創(chuàng)新孵化器或研發(fā)中心。
“曾經(jīng)，中國是跨國藥企倚重的‘重要銷售端’；如今，憑借產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，中國市場成長為能與全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈深度協(xié)同、同頻共振的新興研發(fā)高地。未來，跨國藥企在華發(fā)展將圍繞創(chuàng)新藥賽道核心競爭、全球資源重新調(diào)配、本土市場深度博弈三大維度同步推進(jìn)。”前述二級市場投資人表示。
本文來自微信公眾號“科創(chuàng)板日報(bào)”，作者：史士云，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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