IPO折戟、借殼失敗后，海南富豪王成棟再次推動(dòng)奧拉半導(dǎo)體尋求資本出路，擬通過思瑞浦收購(gòu)實(shí)現(xiàn)“賣身”離場(chǎng)。

近日，科創(chuàng)板上市公司思瑞浦發(fā)布公告，籌劃以發(fā)行股份及/或支付現(xiàn)金方式收購(gòu)寧波奧拉半導(dǎo)體86.12%股權(quán)并募集配套資金。這部分股權(quán)正屬于奧拉半導(dǎo)體實(shí)控人王成棟及公司管理層、員工。作為時(shí)鐘芯片領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)，奧拉半導(dǎo)體的上市之路一波三折，從科創(chuàng)板IPO撤回，到借殼雙成藥業(yè)失敗，如今第三次資本運(yùn)作的結(jié)果仍充滿未知。

王成棟在海南創(chuàng)業(yè)近三十年，事業(yè)版圖覆蓋醫(yī)藥與半導(dǎo)體兩大領(lǐng)域。然而當(dāng)前其家族產(chǎn)業(yè)面臨多重困境：旗下雙成藥業(yè)被實(shí)施*ST風(fēng)險(xiǎn)警示，奧拉半導(dǎo)體則背負(fù)著與投資人簽訂的上市對(duì)賭協(xié)議。更值得關(guān)注的是，這家曾被王成棟與投資人共同推至百億估值的芯片企業(yè)，如今不得不通過“賣身”尋找生存空間。

三次資本運(yùn)作：百億獨(dú)角獸的上市掙扎

奧拉半導(dǎo)體是王成棟重返半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵布局。早在海南創(chuàng)業(yè)第十年時(shí)，他旗下的雙成投資就以天使投資人身份入股泰凌微，但長(zhǎng)期虧損讓其壓力陡增，最終于2017年轉(zhuǎn)讓股份套現(xiàn)12.52億元。同年年底，王成棟通過收購(gòu)印度奧拉半導(dǎo)體，再次切入芯片賽道。

奧拉半導(dǎo)體的估值曾在短時(shí)間內(nèi)飆升。根據(jù)其此前科創(chuàng)板IPO招股書，2021年5月至6月的第三次、第四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，外部投資者受讓價(jià)格達(dá)40元/出資額，對(duì)應(yīng)估值100億元。而在此兩個(gè)月前，該公司股權(quán)價(jià)格僅為此次轉(zhuǎn)讓價(jià)的三十分之一甚至四十分之一。

伴隨高估值而來的是對(duì)賭協(xié)議。王成棟、公司高管及奧拉半導(dǎo)體與寧波商創(chuàng)、海南弘金等十余家新增股東簽署協(xié)議，約定了上市相關(guān)條款。然而，奧拉半導(dǎo)體的上市進(jìn)程并不順利。2022年11月科創(chuàng)板IPO獲受理后，僅在當(dāng)年12月完成一輪問詢便陷入停滯，最終于2024年5月撤回申請(qǐng)。

IPO撤單四個(gè)月后，借殼方案浮出水面。2024年9月，王成棟控制的雙成藥業(yè)公告擬收購(gòu)?qiáng)W拉半導(dǎo)體100%股權(quán)，計(jì)劃轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體并剝離醫(yī)藥資產(chǎn)。盡管消息刺激雙成藥業(yè)股價(jià)一度暴漲超6倍，市值突破150億元，但因交易各方對(duì)估值等條款存在分歧，該方案于2025年3月終止。借殼失敗后，投資人退出壓力陡增，奧拉半導(dǎo)體的“賣身”之路成為必然選擇。

百億估值遇200億上市公司：并購(gòu)背后的協(xié)同與博弈

思瑞浦自11月26日起停牌籌劃此次重組，預(yù)計(jì)10個(gè)交易日內(nèi)公布結(jié)果。公告顯示，交易對(duì)方為奧拉半導(dǎo)體實(shí)控人及員工持股平臺(tái)，合計(jì)持有86.12%股份。截至停牌前，思瑞浦市值204.19億元，而奧拉半導(dǎo)體估值早已被對(duì)賭協(xié)議鎖定在100億元，這場(chǎng)百億級(jí)并購(gòu)引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

業(yè)務(wù)層面，奧拉半導(dǎo)體聚焦時(shí)鐘芯片、電源管理芯片及MEMS傳感器芯片，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋通訊、計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等；思瑞浦主營(yíng)信號(hào)鏈與電源管理模擬芯片，雙方產(chǎn)品存在較強(qiáng)協(xié)同性。在投資者說明會(huì)上，思瑞浦表示，收購(gòu)?qiáng)W拉半導(dǎo)體將補(bǔ)充信號(hào)鏈產(chǎn)品線，完善泛通訊市場(chǎng)產(chǎn)品組合，提升技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。此前思瑞浦曾以10.6億元收購(gòu)創(chuàng)芯微，在并購(gòu)整合方面具備經(jīng)驗(yàn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，奧拉半導(dǎo)體2022年至2024年前7個(gè)月營(yíng)收分別為4.78億元、4.72億元、5.38億元，凈利潤(rùn)從虧損8.56億元、9.62億元轉(zhuǎn)為盈利3.07億元；思瑞浦2023年至2025年前三季度營(yíng)收10.94億元、12.2億元、15.31億元，凈利潤(rùn)從虧損轉(zhuǎn)為盈利1.26億元。雙方業(yè)績(jī)改善為并購(gòu)提供了基礎(chǔ)，但交易對(duì)價(jià)仍存博弈空間。若此次收購(gòu)成功，王成棟或?qū)氐淄顺霭雽?dǎo)體領(lǐng)域，其家族事業(yè)的未來走向也將迎來新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

本文來自微信公眾號(hào)“獵云精選”，作者：邵延港，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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