近期，小米集團(tuán)頻繁開展股票回購，雷軍也同步增持公司股份，旨在向市場傳遞對業(yè)務(wù)的信心、穩(wěn)定投資者情緒。在此背景下，聯(lián)合創(chuàng)始人林斌計劃自2026年12月起逐年實(shí)施的20億美元減持計劃，雖尚未立即執(zhí)行，卻已引發(fā)市場高度關(guān)注。

01

半年市值蒸發(fā)超5000億港元

12月28日，小米集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、副董事長林斌擬自2026年12月開始，在符合相關(guān)法律法規(guī)及香港聯(lián)交所上市規(guī)則的前提下，每12個月出售不超過5億美元、累計不超過20億美元的公司B類普通股。

小米集團(tuán)表示，林斌減持所得主要用于成立投資基金，其本人對集團(tuán)業(yè)務(wù)前景充滿信心并將長期服務(wù)。

但外界仍不乏擔(dān)憂之聲。

這并非林斌首次減持小米，此前他已累計套現(xiàn)超85億港元。作為小米公認(rèn)的“二號人物”，2025年中報顯示，林斌通過控股實(shí)體合計持有約18.35億股小米B類股份，占公司已發(fā)行股本約8.56%，為第二大股東。

此次減持計劃出臺之際，小米集團(tuán)股價正處于震蕩下行階段——自2025年6月創(chuàng)下61.45港元/股的歷史高位后持續(xù)走低。

11月中下旬起，小米股價便徘徊在40港元上下。截至12月29日收盤，股價跌至38.58港元，總市值1萬億港元，較年內(nèi)高點(diǎn)蒸發(fā)超5000億港元，相當(dāng)于蔚來、小鵬、理想、賽力斯四家造車新勢力市值總和。

▲小米集團(tuán)近兩年股價走勢

在林斌減持公告發(fā)布前，小米的公告幾乎都圍繞股份回購，意在傳遞信心、修復(fù)市場情緒。據(jù)不完全統(tǒng)計，從年初至12月24日，小米累計進(jìn)行32次股份回購，金額近60億港元，其中27次發(fā)生在第四季度。

不僅如此，11月24日，創(chuàng)始人雷軍通過全資公司Team Guide Limited在公開市場購入260萬股小米B類普通股，增持后合計持股約23.26%。

在此背景下，林斌的減持計劃自然格外引人注目。

02

增長焦慮下的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)

6月26日晚，雷軍在小米人車家全生態(tài)發(fā)布會上宣布首款SUV車型小米YU7上市，售價25.35萬元起。會后小米透露，YU7上市3分鐘大定突破20萬輛，遠(yuǎn)超SU7上市7分鐘破2萬輛的成績。

6月27日，小米股價沖高至61.45港元的歷史新高。

Omdia首席分析師侯林分析，YU7是小米股價短期沖高的主要原因，資本市場不僅關(guān)注當(dāng)前表現(xiàn)，更看重企業(yè)競爭優(yōu)勢與長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

小米YU7上市后表現(xiàn)亮眼，10月、11月銷量均超3萬輛；而小米SU7則從月銷超2萬輛滑落至1萬多輛。

這一變化源于YU7的配置優(yōu)勢：SU7標(biāo)準(zhǔn)版僅配備基礎(chǔ)L2級輔助駕駛，而YU7系列標(biāo)配高階輔助駕駛，且二者售價存在重疊，導(dǎo)致“內(nèi)耗”。有小米汽車銷售人員透露，YU7發(fā)布后，大量SU7訂戶轉(zhuǎn)單，直接造成后者訂單銳減。

輿論場上，小米汽車與雷軍的風(fēng)評也出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。從3月SU7安徽銅陵事故，到用戶質(zhì)疑SU7 Ultra“挖孔機(jī)蓋”涉嫌虛假宣傳，再到緊急召回11.7萬輛SU7，圍繞小米汽車的爭議不斷，引發(fā)的品牌信任危機(jī)讓投資者更為謹(jǐn)慎。

此外，小米IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)雖三季度整體同比增長，但智能大家電收入同比減少15.7%。國補(bǔ)退坡疊加家電巨頭反擊是重要原因——海爾、美的等通過子品牌打價格戰(zhàn)，削弱了小米的價格優(yōu)勢。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度國內(nèi)線上空調(diào)市場2200元以下價格段份額從30%增至34.6%，主力機(jī)型價格段降至1500~2200元。小米不參與價格戰(zhàn)且缺乏自主制造的成本優(yōu)勢，導(dǎo)致智能大家電業(yè)務(wù)承壓。

作為營收基本盤的智能手機(jī)業(yè)務(wù)，正面臨增長放緩與內(nèi)存成本上漲的雙重壓力。2025年三季度，小米智能手機(jī)營收同比下滑3.15%；受低端機(jī)型出貨量增長影響，ASP（平均銷售單價）從2024年同期的1102.2元降至1062.8元。

智能手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率也出現(xiàn)同比、環(huán)比雙下滑：2025年三季度毛利率為11.1%，環(huán)比降0.4個百分點(diǎn)、同比降0.6個百分點(diǎn)，較2023年同期的16.6%更是減少5.5個百分點(diǎn)。

小米在財報中解釋，毛利率下滑系核心零部件價格上漲所致。

AI熱潮帶動需求爆發(fā)，疊加國際大廠產(chǎn)能調(diào)整，今年存儲芯片價格飆升，直接推高手機(jī)廠商物料成本。

瑞銀分析，內(nèi)存行業(yè)正進(jìn)入罕見的供應(yīng)短缺周期，DDR和NAND價格上漲勢頭至少持續(xù)到2026年第三或第四季度。

這輪短缺對中低端機(jī)型影響更大：瑞銀測算，至2026年第四季度，中低端智能手機(jī)BOM中內(nèi)存成本占比將增至34%（2025年第四季度為27%），單臺內(nèi)存成本增加16美元，約占中低端手機(jī)均價的6%，而高端手機(jī)僅為2%。

高盛指出，存儲成本上漲是2025~2026年小米智能手機(jī)毛利率的主要壓力，預(yù)計明年毛利率將回落至約10%。

侯林認(rèn)為，企業(yè)未來預(yù)期是影響股價的關(guān)鍵因素，小米下半年表現(xiàn)相對穩(wěn)定、市場平淡，股價回調(diào)屬正?，F(xiàn)象。

03

多車型布局與產(chǎn)能擴(kuò)張

從小米集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，汽車板塊仍是市值的重要變量。

2026年新能源汽車購置稅減半政策切換，可能提前釋放部分購買需求，短期內(nèi)行業(yè)銷量增速或放緩。對小米汽車而言，也迎來從大單品向多線作戰(zhàn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。

據(jù)悉，小米未來將推出三款新車型：YU9、SU7 L及YU7 GT。

從命名可知，YU9是三排布局的大型家用SUV，對標(biāo)問界M9、理想L9等“9系”車型。設(shè)計圖顯示，YU9采用方盒子造型（不同于YU7），以提供更寬敞的車內(nèi)空間。

消息稱，YU9將采用增程式動力+雙電機(jī)。當(dāng)前市場中，增程式家用SUV更易被接受，YU9的推出將補(bǔ)齊小米“純電+增程”的雙線布局。

SU7 L基于現(xiàn)款SU7加長而來，定位于行政豪華轎車。分析認(rèn)為，SU7雖市場表現(xiàn)不錯，但后排空間一直受爭議；SU7 L通過加長B柱后空間，彌補(bǔ)了這一短板，更貼近行政轎車屬性?？紤]到SU7的售價，SU7 L可能突破40萬元，與奔馳E級、寶馬5系正面競爭。

YU7 GT是小米又一款性能車，已有媒體拍到其原型車在紐北賽道測試，接近量產(chǎn)狀態(tài)。媒體預(yù)測，YU7 GT有望成為小米汽車進(jìn)軍歐洲市場的首款車型。

在覆蓋更多細(xì)分市場的同時，小米汽車的產(chǎn)能擴(kuò)張也在加速。

目前小米北京一期、二期工廠均已投產(chǎn)，原設(shè)計年產(chǎn)能均為15萬輛，月產(chǎn)能約2.5萬輛。為保障交付，兩座工廠采用雙班制，產(chǎn)能翻倍。隨著新車型上市，北京三期工廠、武漢一期工廠正在加速建設(shè)。

按現(xiàn)有布局，北京一期工廠占地71.8萬平方米、二期53.1萬平方米、三期48.5萬平方米，業(yè)內(nèi)猜測三期投產(chǎn)后北京總產(chǎn)能將超40萬輛。此外有傳聞稱，小米計劃在武漢等地建設(shè)新工廠，2026年建成6座生產(chǎn)基地。

出海節(jié)奏上，小米汽車稍顯緩慢，計劃2027年進(jìn)軍歐洲市場，現(xiàn)階段處于調(diào)研籌備階段。

相較于2026年面臨逆風(fēng)的智能手機(jī)業(yè)務(wù)，小米汽車需在新一年承擔(dān)更多增長責(zé)任。

本文來自微信公眾號“財經(jīng)天下WEEKLY”，作者：董雪，編輯：田夢，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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