貓哥來了，黑五降臨，這可謂至暗時刻。從早晨集合競價開始，市場完全沒有還手之力，一年的利潤最近三天可能全沒了。

原因是什么呢？市場瘋傳的一種說法是，全球最大公司英偉達在搞龐氏騙局。

他們的理由如下：今年推動AI線大漲的主要原因是AI大廠龐大的資本開支，動輒幾千億美元。但現(xiàn)在質(zhì)疑者認為，其中很大部分是虛的。英偉達、微軟、OpenAI這些大廠，在玩一個互相打白條買芯片的游戲，看似大家的收入和利潤都很高，但大部分是空對空，沒多少現(xiàn)金流，完全是為了拉高股價。

就像英偉達，應收款越來越多，庫存芯片也滯銷。一旦壞賬大幅增加，整個AI鏈條就會爆雷，質(zhì)疑者覺得這就是一個擊鼓傳花的游戲。

這個游戲是怎么玩的呢？英偉達把芯片賣給客戶，比如OpenAI和微軟，還允許客戶“打白條”，一分錢不用花。最新財報顯示Q3收入570億，但應收款334億，占比58%，這很危險。

客戶為何不給錢呢？一是有的客戶真沒錢，像OpenAI，每年花93億，只賺37億，凈虧56億，表面熱鬧實則沒利潤。他們付給英偉達的少量現(xiàn)金，很多還是英偉達借給他們的。黃教主這么做是為了拉高自己的收入和利潤，進而拉高股價，他還順勢減持了一些。二是有的客戶覺得，不給錢也能做生意，干嘛要給錢。比如馬斯克的xAI，英偉達借給他20億美元，他就買了20億美元的芯片，算得很清楚。微軟也如此，借了130億美元給OpenAI，OpenAI承諾花500億美元買微軟的云服務，微軟轉(zhuǎn)頭就用這預期收入向英偉達訂購了1000億美元芯片，這些合同顯著拉高了大家的股價，但實際沒給錢。最典型的是甲骨文，一夜之間增加了1000億美元的市值，因為說拿到了3000億美元的大單，實際上是它給了OpenAI價值3000億美元的云服務使用額度，OpenAI用這個額度購買甲骨文的云服務，甲骨文就有了3000億的收入。這都是刷爆信用卡的打法，然后再用這些“收入”向英偉達買芯片，整個交易都是空對空。所以兩個月過去，甲骨文的股價又跌回了9月初。

一句話總結，幾個巨頭互相打欠條拉高收入和利潤，增強大家對AI的信心，順勢拉高幾大公司的股價，但破綻是沒有現(xiàn)金流，現(xiàn)在這個空對空的游戲藏不住了。

以英偉達為例：其一，它的應收款越來越多，賬期從46天拖到53天，其中三分之一有壞賬的可能；其二，英偉達稱需求火爆、芯片短缺，但倉庫里有198億的芯片賣不出去，三個月存貨增加了32%，自相矛盾；其三，英偉達說有193億利潤，但實際收到的現(xiàn)金只有145億，現(xiàn)金占比只有75%，遠低于同行業(yè)95%的水平，說明英偉達水分很大。

那有多少水分呢？質(zhì)疑者認為英偉達的公允價格是71美元，現(xiàn)在是180美元，至少股價得腰斬，大空頭伯里看空的位置是140美元，還算溫和。

如果英偉達挺不住，影響會很大，比如今年大漲的液冷、光模塊、存儲、電池等板塊都扛不住，因為一些預期不存在了。

現(xiàn)在就看英偉達怎么回應了。如果股價暴跌，全球20萬億美元的資產(chǎn)會跟著大跌，最危險的是比特幣。10月初比特幣價格是12萬美元，現(xiàn)在跌到了8.5萬美元。這兩年人工智能創(chuàng)業(yè)公司很熱，很多人拿比特幣做抵押去融資，總額268億美元，這些初創(chuàng)公司的業(yè)務深度綁定英偉達。如果英偉達股價大跌，大把公司就得破產(chǎn)，銀行肯定會拋售比特幣，到時候比特幣跌到5萬美元也有可能。

那接下來該怎么辦呢？一是如果你堅信牛市，現(xiàn)在只是交出了帶血的籌碼，這幾天的跳水是一次殘酷的壓力測試。按照鐘擺理論，極度殺跌后還有一波反彈，但下周的博弈肯定艱難，特別是科技線；二是如果你懷疑牛市，那就減倉再減倉，別覺得大跌的票會很快反彈。昨天貓哥覺得3909有支撐，但沒想到英偉達高開5個點后直接跳水8個點，現(xiàn)在指數(shù)已跌破60日線，九轉(zhuǎn)下跌剛開始，3800肯定要碰一碰，下一個支撐看3770；三是如果只是獲利止盈型的下跌，其實不可怕，高位股回調(diào)30%，強勢股回調(diào)20%，還能再拉起來。但現(xiàn)在的麻煩是，跌幅到位了，預期可能沒了，每次抄底都可能被套，所以千萬管住手；四是更大的麻煩是找不到新龍頭，一般從漲停板塊里找，但今天漲停的都很散亂、隨機，沒有確定的統(tǒng)攝力。

貓哥建議，看不清的時候，不做選擇就是最好的選擇，等待修復的信號。這個信號不是盤中的偶爾沖高，而是收盤后明確站穩(wěn)均線的陽線，或者某個具備號召力的板塊集體移動。

面對帶血的籌碼，保持冷靜，先過好周末！

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