出品/時代財(cái)經(jīng)

撰文/龐宇

11月28日晚間，美團(tuán)發(fā)布2025年第三季度財(cái)報，數(shù)據(jù)顯示公司當(dāng)季營收954.88億元，同比微增2%；期內(nèi)虧損186.32億元，經(jīng)調(diào)整后虧損160.10億元。這一虧損額創(chuàng)下美團(tuán)2018年上市以來的單季新高，此前的紀(jì)錄為2021年第三季度的99.9億元（調(diào)整后55.27億元）。

其實(shí)虧損早有預(yù)警。美團(tuán)CFO陳少暉在二季度電話會議中就曾提示，三季度核心本地商業(yè)板塊可能出現(xiàn)較大虧損，目的是保障價格競爭力與配送服務(wù)優(yōu)勢。而在本次財(cái)報電話會上，CEO王興表示，外賣業(yè)務(wù)的虧損在三季度已觸底，但四季度仍存在較大虧損風(fēng)險。不過，國際外賣品牌Keeta在香港實(shí)現(xiàn)盈利，成為財(cái)報中的亮點(diǎn)。

近期機(jī)構(gòu)研報普遍認(rèn)為，即時零售競爭已從“閃電戰(zhàn)”轉(zhuǎn)為“持久戰(zhàn)”，短期內(nèi)難見終局。中信證券10月末研報指出，半年內(nèi)各平臺投入重心或從外賣轉(zhuǎn)向即時零售，對生態(tài)價值的重視程度可能超過財(cái)務(wù)回報。

關(guān)于四季度走向，阿里管理層稱淘寶閃購?fù)度雽⑹湛s；京東表示外賣業(yè)務(wù)投入環(huán)比收窄；王興則提到10月、11月行業(yè)補(bǔ)貼較夏季高峰下降，美團(tuán)會根據(jù)市場動態(tài)調(diào)整策略。

“虧損在三季度已經(jīng)見底”

核心本地商業(yè)板塊利潤下滑是美團(tuán)整體虧損的主因。財(cái)報顯示，該板塊（含餐飲外賣、到店、閃購、酒旅等）三季度營收674.47億元，同比減少2.8%（上季度同比增7.7%）；經(jīng)營利潤率從去年同期的21.0%降至-20.9%，經(jīng)營利潤由盈利146億元轉(zhuǎn)為虧損141億元。

美團(tuán)解釋稱，這是由于毛利潤下降，以及為應(yīng)對競爭、提升用戶粘性而增加的交易激勵與營銷開支。今年二季度以來的外賣大戰(zhàn)讓三大巨頭均投入巨額補(bǔ)貼，對美團(tuán)而言，這是一場不得不打的防御戰(zhàn)。

美團(tuán)多次反對“內(nèi)卷式”競爭，王興在電話會上再次強(qiáng)調(diào)，外賣價格戰(zhàn)未創(chuàng)造行業(yè)價值且不可持續(xù)。對阿里、京東來說，外賣是激活電商用戶的生態(tài)打法，補(bǔ)貼可視為獲客成本；但對美團(tuán)而言，外賣是核心陣地，必須堅(jiān)守。

三季度美團(tuán)銷售成本增至703億元（占收入73.6%），主要因配送單量增加、騎手補(bǔ)貼提高及業(yè)務(wù)擴(kuò)張；銷售及營銷開支達(dá)343億元，同比增長90.6%，源于推廣、廣告及用戶激勵增加。

面對競爭，美團(tuán)守住高客單價領(lǐng)域。王興透露，實(shí)付超15元訂單中，美團(tuán)占比超2/3；超30元訂單占比超70%，高客單價是其關(guān)注的核心價值。

此外，美團(tuán)三季度研發(fā)開支增31.0%至69.37億元，投向AI與員工薪酬。9月以來，美團(tuán)發(fā)布LongCat-Flash開源模型，推出“袋鼠參謀”“智能掌柜”等商家工具，“小美”App進(jìn)入規(guī)?；瘻y試，“問小團(tuán)”已上線。

在即時零售領(lǐng)域，美團(tuán)通過“品牌官旗閃電倉”切入。該模式不設(shè)線下到店，僅接受線上訂單，覆蓋3C、美妝等品類，品牌以官方旗艦店形式入駐，目前處于早期驗(yàn)證階段。

Keeta香港業(yè)務(wù)提前實(shí)現(xiàn)盈利

新業(yè)務(wù)分部（含美團(tuán)優(yōu)選、小象超市、Keeta等）三季度營收280.41億元，同比增15.9%；虧損13億元，虧損率收窄至4.6%。王興宣布Keeta香港業(yè)務(wù)10月盈利，僅用29個月就完成“三年內(nèi)盈利”目標(biāo)。

Keeta于2023年5月在香港推出，后進(jìn)入中東市場，今年10月登陸巴西。美團(tuán)認(rèn)為中東、巴西外賣市場潛力大，前者吸引力強(qiáng)，后者規(guī)模居全球前五且線上化空間大。

食雜零售是美團(tuán)長期戰(zhàn)略。王興稱美團(tuán)優(yōu)選二季度末縮減規(guī)模，小象超市則加速擴(kuò)張，計(jì)劃覆蓋所有一二線城市并延長門店?duì)I業(yè)時間。此外，美團(tuán)還探索“快樂猴”硬折扣超市，今年8月在杭州開首店，兩個月內(nèi)新增4家。

若Keeta成功經(jīng)驗(yàn)?zāi)茉诤Ｍ鈴?fù)制，新業(yè)務(wù)有望成為美團(tuán)新增長引擎。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com