*此圖由AI生成

作者| 史大郎&貓哥

來源| 是史大郎&大貓財(cái)經(jīng)Pro

19日，日本宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，這是今年第二次加息，利率升至0.75%，創(chuàng)30年來新高。

日元加息引發(fā)全球市場恐慌，其影響甚至超過美國降息。與此同時(shí)，人民幣近期持續(xù)升值，匯率已達(dá)7.04，海外機(jī)構(gòu)更預(yù)測明年有望觸及6.7。這一系列劇烈變動(dòng)的背后，實(shí)則是一場貨幣“三國殺”——美日似乎聯(lián)手施壓，最終誰能占據(jù)上風(fēng)？

今天我們就來解析這一局勢。

當(dāng)前美國已進(jìn)入降息周期。此前美聯(lián)儲(chǔ)長期維持高利率，意在持續(xù)吸引全球資金流入，防止資金流向其他經(jīng)濟(jì)體。為支撐這一策略，美國一度宣稱就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、經(jīng)濟(jì)形勢向好，無需降息。

然而，就業(yè)數(shù)據(jù)的“水分”最終暴露：此前公布的新增就業(yè)179萬中，下修幅度高達(dá)91萬，過半數(shù)據(jù)不實(shí)，這表明美國經(jīng)濟(jì)并非表面那般景氣，降息已成必然。

美聯(lián)儲(chǔ)降息直接導(dǎo)致美元指數(shù)下跌，從峰值114降至當(dāng)前98.4，美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)隨之大幅縮水，大量資金開始撤離美國。原本，不少資金計(jì)劃流入中國市場抄底。

就在此時(shí)，日本突然宣布加息，今年累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)，這在30年歷史中極為罕見，也是2006年后首次。此舉可能引發(fā)全球資金的大規(guī)模遷徙。

為何會(huì)有如此影響？

過去20余年，日元長期維持零利率甚至負(fù)利率，借貸成本極低，日本因此成為全球最大的“貨幣批發(fā)商”。各類機(jī)構(gòu)紛紛赴日“借日元”，將借來的資金兌換成美元，投入美股、美債等市場進(jìn)行套利交易。

多年來，美股、美債收益可觀，尤其是美國進(jìn)入加息周期后，套利資金僅需將美元存入銀行，每年即可穩(wěn)賺5%收益。

這種“穩(wěn)賺不賠”的模式吸引了大量資金涌入，套利規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。除美國外，部分資金還流向新興市場。盡管缺乏精準(zhǔn)數(shù)據(jù)，但保守估計(jì)規(guī)模達(dá)5萬億美元，樂觀估計(jì)則高達(dá)20萬億美元。即便按5萬億美元計(jì)算，每年利息也至少2500億美元，堪稱巨額收益。

然而，日元加息疊加美元降息，套利空間大幅收窄，甚至可能出現(xiàn)匯兌損失。因此，套利資金不得不緊急拋售資產(chǎn)，兌換成日元償還債務(wù)，這或?qū)⒁l(fā)全球資產(chǎn)的大規(guī)模流動(dòng)。

原本美國降息后，大量資金計(jì)劃流入中國；但日元加息后，部分資金被迫轉(zhuǎn)向日本市場。

這一局面顯然符合高市和特朗普的預(yù)期。

高市上臺(tái)后，對特朗普采取“無底線巴結(jié)”策略，承諾向美國投資5500億美元，且利益分配極不合理：回本前利潤對半分，回本后90%歸美國，僅10%歸日本，堪稱“日本版《馬關(guān)條約》”。

高市此舉意在通過與美國深度綁定，換取關(guān)稅優(yōu)惠。畢竟出口是日本經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，不容有失。此外，日本還試圖借人民幣升值之機(jī)，搶奪中國的出口份額，尤其是汽車、機(jī)電等雙方的出口大宗產(chǎn)品。

面對這一局勢，中國手握主動(dòng)權(quán)。

當(dāng)前，美國是資金流出方，日本則試圖與中國爭奪外資和出口市場，雙方直接競爭。

1、爭奪外資的關(guān)鍵在于資產(chǎn)的升值潛力和保值能力，資金自然流向收益更高的市場。中國在這方面優(yōu)勢明顯：擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈，資產(chǎn)估值處于底部，經(jīng)濟(jì)增速達(dá)5.5%，這是日本難以企及的。不過，日本股市近期表現(xiàn)較好，這也凸顯了中國推動(dòng)股市走出持續(xù)牛市的必要性。

2、在出口競爭中，中國的主動(dòng)權(quán)體現(xiàn)在政策工具上。不久前的重要會(huì)議明確提出，將同時(shí)實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策，這是25年來首次。當(dāng)前匯率也留有操作空間，若這兩項(xiàng)政策適時(shí)推出，將直接刺激股市和出口。而日本剛從經(jīng)濟(jì)困境中復(fù)蘇，缺乏此類“王炸”政策。

當(dāng)然，關(guān)鍵時(shí)刻美國可能重啟關(guān)稅大棒幫助日本，但經(jīng)過過去幾年的應(yīng)對，這一手段已不足為懼。