美股的強勁表現(xiàn)并未讓日本股市實現(xiàn)明顯修復。11月25日，日經(jīng)225指數(shù)早盤曾反彈超1%，但午后突然跳水，走勢震蕩。與此同時，日本十年期國債收益率再度攀升至1.8%以上。

更受市場關注的是日本資本巨頭軟銀的大幅下跌。該股在周二（11月25日）一度跌至兩個半月以來的低點，繼前一交易日下跌10.9%后，當日跌幅一度擴大至11%。受此影響，韓國股指也出現(xiàn)了顯著回落。

究竟是什么原因引發(fā)了這一系列波動？其影響又將持續(xù)多久？

日本市場波動再起

日經(jīng)225指數(shù)早盤高開高走，漲幅一度超過1%。但進入日本時間午后，指數(shù)開始跳水，一度由漲轉跌，尾盤略有回升，截至收盤僅微漲0.07%，報48659.52點。

軟銀的暴跌被認為是拖累市場的重要因素之一。繼前一交易日大幅下跌后，軟銀在11月25日盤中跌幅一度達到11%，收盤時仍大跌近10%。市場分析認為，這主要源于投資者擔憂Alphabet最新推出的雙子座人工智能模型可能加劇與軟銀重點投資企業(yè)OpenAI的競爭。

三菱UFJ eSmart證券公司的高橋努·山田指出，谷歌的Gemini 3獲得市場好評后，OpenAI面臨的競爭環(huán)境將更為激烈，這種擔憂對軟銀股價形成了沖擊。

近期困擾全球市場的日本國債市場在當日也再度下行，日本10年期國債收益率再次突破1.8%。30年期日本國債收益率上漲0.5個基點，至3.325%。

受日本股市波動影響，韓國股市、港股及A股的反彈幅度在午盤前后均有所收窄。

市場影響幾何？

實際上，在美聯(lián)儲貨幣政策方向出現(xiàn)轉變后，全球流動性緊張局面已有所緩解，這一點從虛擬貨幣市場的表現(xiàn)可見一斑。11月25日，虛擬幣市場全面上漲，比特幣反彈至88000美元以上，以太坊漲幅接近4%，價格達到3000美元附近。從這一角度看，短期內全球市場面臨的系統(tǒng)性風險可能正在降低，但日本市場的局部擾動仍可能持續(xù)。

11月21日，日本內閣推出了規(guī)模達21.3萬億日元的補充預算，該預算規(guī)模占日本GDP的近3%，是高市早苗政府上臺后的首個重大經(jīng)濟政策，凸顯了新政府的財政擴張傾向。

華泰證券研究認為，這一超預期的補充預算預計將在短期內提振日本經(jīng)濟增長，但在當前高通脹的背景下，缺乏貨幣政策正常化支持的財政刺激計劃可能會加大通脹失控的風險。市場對財政可持續(xù)性的擔憂或推升日本長期國債的風險溢價，導致長期國債的流動性進一步惡化。

國債市場的長短端期限利差不僅反映了市場對未來經(jīng)濟增長的預期，也隱含了對財政可持續(xù)性的擔憂。隨著日本加大財政刺激力度，市場對財政可持續(xù)性的擔憂推升了長期國債的風險溢價。值得注意的是，日本央行持有大量長期國債，截至2024年底，其持有日本國債的比例約為52%，長期國債的持有比例更高；同時，日本保險公司對長期國債的需求下降，導致日本長期國債流動性本就偏弱，而風險溢價的上升可能進一步加劇這一問題。

此外，國金證券分析指出，地緣局勢的惡化也對日本經(jīng)濟造成了三重沖擊：日元貶值、10年期國債收益率飆升至16年來新高、資本外流加?。恢腥枕n自貿區(qū)談判再度擱置；中國游客赴日數(shù)量預計減少60%，這將拖累日本GDP約0.36%。