11月25日，蔚來迎來11歲生日，同日發(fā)布的2025年第三季度財報創(chuàng)下多項歷史紀(jì)錄，讓這家新勢力車企距離盈利目標(biāo)更近一步。

第三季度，蔚來營收達217.94億元，同比增長16.7%，環(huán)比增長14.7%，創(chuàng)單季營收新高。綜合毛利率與整車毛利率均刷新三年半以來峰值，分別為13.9%和14.7%。現(xiàn)金儲備增至367億元，單季增加近100億元。盡管凈虧損仍有34.805億元，但同比、環(huán)比均收窄超30%，經(jīng)調(diào)整凈虧損27.351億元，同比收窄38%、環(huán)比收窄33.7%。

財報會議上，蔚來創(chuàng)始人、董事長李斌重申“有信心實現(xiàn)第四季度盈利”。全新ES8作為高毛利車型，訂單量持續(xù)攀升；雖部分低價車型受置換補貼退坡影響，但對整體毛利的沖擊在預(yù)期范圍內(nèi)。

01 盈利基座：毛利、銷量與費用的三重改善

李斌的盈利信心源于三大核心維度的積極變化：

毛利提升：高毛利車型成主力
全新ES8毛利率達20%，66系列（ES6、EC6）毛利超25%，55系列（ET5、ET5T）及樂道L90毛利維持在15%-20%區(qū)間。供應(yīng)鏈降本與高毛利車型交付占比提升，推動整車毛利率環(huán)比增長4.4個百分點。李斌預(yù)計第四季度汽車毛利率將提升至18%左右。

銷量增長：趨勢向好，高端純電滲透率提升
第三季度交付8.71萬輛，同比增長40.8%，環(huán)比增長20.8%。其中樂道品牌交付3.77萬輛，首次超過蔚來主品牌；螢火蟲品牌交付1.25萬輛。10月單月銷量突破4萬輛，占三季度總量的一半。李斌指出，高端純電市場滲透率快速提升，2025年30萬元以上純電車型滲透率已從去年的12%升至18%，蔚來所在細分市場增長空間廣闊。

費用優(yōu)化：降本增效成果顯著
銷售及行政費用41.85億元，環(huán)比僅增5.5%，遠低于銷量20.8%的增速；研發(fā)費用24億元，同比減少28%，未來將控制在單季20億元左右。降本不影響競爭力，研發(fā)項目聚焦核心需求，效率持續(xù)提升。

02 四季度盈利可期：高毛利車型+現(xiàn)金流支撐

蔚來四季度交付目標(biāo)為12萬-12.5萬輛，營收預(yù)計327.6億-340.4億元。李斌表示，全新ES8將在四季度集中交付，其20%以上的毛利率將顯著拉動整體毛利。若按18%的汽車毛利率計算，四季度毛利增量有望覆蓋經(jīng)調(diào)整凈虧損缺口。

面對明年購置稅補貼退坡，李斌認(rèn)為影響有限，因蔚來用戶多采用租電模式，電池不計入車價?，F(xiàn)金儲備的充足也為四季度沖刺提供保障。

盡管從虧損到盈利的跨越難度不小，但Q3的強勁表現(xiàn)已為蔚來奠定基礎(chǔ)。高毛利車型交付放量、費用控制見效、現(xiàn)金流充裕，多重利好下，蔚來四季度盈利曙光漸顯。

本文來自微信公眾號“超電實驗室”（ID：SuperEV-Lab），作者：王磊，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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