前期短暫震蕩整理后，黃金市場再度開啟強(qiáng)勢單邊行情，向歷史高位發(fā)起新一輪沖擊。12月22日，國際金價(jià)率先發(fā)力，現(xiàn)貨黃金盤中首次突破4400美元/盎司整數(shù)關(guān)口，刷新歷史紀(jì)錄，年內(nèi)累計(jì)漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。亞市早盤，現(xiàn)貨黃金再度大幅攀升，觸及4484.31美元/盎司的歷史新高，日內(nèi)飆升逾40美元，這已是黃金價(jià)格今年第50次刷新紀(jì)錄。

過去一周，地緣政治緊張局勢上升進(jìn)一步放大了黃金的避險(xiǎn)吸引力，尤其是委內(nèi)瑞拉局勢：美國封鎖油輪，并加大對馬杜羅總統(tǒng)政府的施壓力度。

2025年1月，黃金價(jià)格還在2614美元/盎司左右。截至目前，黃金年內(nèi)漲幅接近70%，有望創(chuàng)下1979年以來的最大年度漲幅。不過，摩根大通分析師認(rèn)為，金價(jià)未來一年仍有逾10%的上漲空間。

美元走弱、美國利率下行以及經(jīng)濟(jì)和地緣政治不確定性，這些傳統(tǒng)上推動(dòng)金價(jià)上漲的積極因素，在本輪行情中均發(fā)揮了作用。摩根大通指出，關(guān)稅不確定性疊加交易所交易基金（ETF）與各國央行的強(qiáng)勁需求，推動(dòng)金價(jià)在2025年升至4000美元以上的創(chuàng)紀(jì)錄高位；而中國保險(xiǎn)巨頭和加密貨幣社區(qū)的新需求，可能助力金價(jià)在2026年底觸及5055美元。在經(jīng)歷一年的爆炸性需求和前所未有的上漲后，摩根大通對2026年的展望顯示，由于主要驅(qū)動(dòng)因素依然強(qiáng)勁，黃金牛市將持續(xù)。

在外盤帶動(dòng)下，上期所黃金期貨主力合約全天震蕩上行，尾盤強(qiáng)勢拉升，一舉突破1000元/克大關(guān)，收盤報(bào)1000.86元/克，單日漲幅達(dá)2.10%。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向一直是黃金市場的重要風(fēng)向標(biāo)。12月10日，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布連續(xù)三次降息，并啟動(dòng)技術(shù)性擴(kuò)表。此次降息25個(gè)基點(diǎn)的決議遭到三票反對，暴露了決策層內(nèi)部的巨大分歧——部分決策者更擔(dān)心勞動(dòng)力市場降溫，另一些人則認(rèn)為應(yīng)優(yōu)先控制高于目標(biāo)的通脹。會(huì)后預(yù)測顯示，多數(shù)官員預(yù)計(jì)明年僅再降息一次，六位官員傾向于維持利率不變，預(yù)示明年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的門檻提高，降息步伐趨于放緩。

美聯(lián)儲(chǔ)決策者更擔(dān)心勞動(dòng)力市場降溫 攝/金焱

美國11月通脹意外降溫，但多數(shù)華爾街分析人士對《財(cái)經(jīng)》表示，數(shù)據(jù)可能因政府停擺而失真。此前因政府停擺，10月CPI數(shù)據(jù)被取消發(fā)布，美國勞工部雇員為發(fā)布本月數(shù)據(jù)采用的變通方法和缺失數(shù)據(jù)，可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)向下傾斜，部分價(jià)格指數(shù)甚至使用了非調(diào)查數(shù)據(jù)計(jì)算。

美國11月通脹意外降溫 攝/金焱

投行布朗兄弟哈里曼全球貨幣策略主管文·森對《財(cái)經(jīng)》表示，美國通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)似乎有所減弱，這支持了聯(lián)邦基金期貨市場對明年降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭警告，若美聯(lián)儲(chǔ)明年不繼續(xù)降息，美國經(jīng)濟(jì)將面臨日益嚴(yán)重的衰退風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為失業(yè)率可能已超出預(yù)期，這些數(shù)據(jù)應(yīng)促使美聯(lián)儲(chǔ)決策者轉(zhuǎn)向鴿派。米蘭表示尚未決定下次會(huì)議支持降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，但認(rèn)為可能還需幾次降息；他此前已三次在FOMC會(huì)議上反對25個(gè)基點(diǎn)降息，主張50個(gè)基點(diǎn)。米蘭還稱全年CPI存在嚴(yán)重向上偏差，住房CPI受政府關(guān)門扭曲，剔除“幻影通脹”后，“潛在”通脹水平已接近美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的“噪音范圍”。他一方面肯定鮑威爾在降息上的努力，另一方面批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)在平衡物價(jià)與就業(yè)市場方面做得不夠。

數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI同比上漲2.7%，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測的3.1%。數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金利率期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)2026年1月會(huì)議降息概率小幅上升。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒上周也表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍有更大降息空間，其言論進(jìn)一步強(qiáng)化了市場的寬松預(yù)期。

摩根大通預(yù)計(jì)，2026年黃金ETF凈新增持倉量約為250噸，金條與金幣年需求將再次超過1200噸。截至2025年9月底，投資者通過ETF、實(shí)物黃金及COMEX期貨持有的黃金，已占全球股票、債券（不含央行儲(chǔ)備）及另類資產(chǎn)管理規(guī)模的約2.8%。該行分析師認(rèn)為，未來幾年這一占比有望提升至4%–5%。

機(jī)構(gòu)對黃金后市依然樂觀。高盛在最新報(bào)告中指出，在央行結(jié)構(gòu)性高需求與美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來的周期性支撐下，預(yù)計(jì)到2026年12月，黃金價(jià)格將上漲14%，升至4900美元/盎司。

2025年最熱門的交易策略之一是將黃金作為對沖美元風(fēng)險(xiǎn)的工具，即“貨幣貶值交易”，其核心邏輯是美元價(jià)值將面臨貶值壓力，各國政府無力應(yīng)對財(cái)政赤字，債務(wù)不斷累積。相對而言，貨幣政策仍是美元的拖累——美聯(lián)儲(chǔ)仍有降息空間，而多數(shù)其他主要央行已停止寬松政策。在此背景下，投資者對政府債券和貨幣逐漸失去信心，開始尋求替代資產(chǎn)，進(jìn)而關(guān)注貴金屬。黃金作為無收益資產(chǎn)，通常在低利率環(huán)境下表現(xiàn)較好。

世界黃金協(xié)會(huì)高級(jí)市場策略師卡瓦托尼表示：即便黃金價(jià)格創(chuàng)下紀(jì)錄，各國央行仍是黃金的持續(xù)且戰(zhàn)略性買家，這源于黃金在強(qiáng)化儲(chǔ)備組合中的作用。各國央行預(yù)計(jì)仍將是支撐明年黃金市場的關(guān)鍵支柱。摩根大通預(yù)計(jì)，2026年央行購金量將達(dá)755噸，雖低于過去三年超1000噸的峰值，但仍遠(yuǎn)高于2022年前近400噸-500噸的平均水平。該行建議關(guān)注黃金儲(chǔ)備占比低于10%的主要儲(chǔ)備持有國，指出若這些央行將占比提升至10%：在4000美元/盎司價(jià)格下，需新增約3350億美元的黃金配置（約2600噸）；在5000美元/盎司價(jià)格下，則需約1940億美元的黃金配置（約1200噸）。